20260828-交银国际证券-指引FY28营收增速或超70_中短期能见度上升；上调盈利预测及目标价_7页_396kb

英伟达 (NVDA US) 总结

核心内容

英伟达在2026年8月28日发布了最新的财报指引，显示其在FY2Q27的收入达到962亿美元，超出公司指引上限和市场预期。管理层对FY28的收入增长指引为同比增长约70%，若无供应链制约，可能增长超过100%。同时，公司上调了盈利预测和目标价至325美元，对应26倍FY27/28平均市盈率，当前股价227.98美元，潜在涨幅为+42.6%。

主要观点

• 营收与利润指引提升：英伟达对FY28的营收指引上调35%，并预计其在FY29将继续保持高速增长。
• AI可持续性验证：ACIE和Hyperscale云厂商的收入占比趋于动态平衡，且新产品周期中AI终端变现能力有所增强。
• 供应链韧性：管理层强调英伟达在供应链上的强大地位，能够有效应对原材料供应紧张问题。
• 产品组合多元化：英伟达在关键计算和网络通信产品上的组合丰富，有助于提升收入可持续性。
• 估值吸引力：当前估值较主要同业仍存在明显折扣，我们认为具备吸引力，重申买入评级。

关键信息

财务预测调整

产品与市场表现

• Vera Rubin交付：从8月开始交付，预计在FY3Q27占数据中心收入约20%。
• 单GW价值提升：单GW收入从Hopper的~180亿美元提升到Blackwell的~250亿美元，进一步升至Vera Rubin的~400亿美元。
• 客户结构多样化：FY2Q27 Hyperscale云厂商和ACIE收入分别为467亿美元和487亿美元，显示收入结构的多样化。

供应链与毛利率

• 毛利率预测：FY28毛利率预计在72.5%左右，但FY4Q27可能见底，随后在FY1Q28开始反弹。
• 毛利率影响因素：Vera Rubin新产品导入初期受成本、良率和系统复杂度影响，存储器价格上涨或自FY1Q28开始体现。

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：325美元
• 潜在涨幅：+42.6%

财务数据一览

财务比率

其他关键信息

• 估值与市场表现：当前股价为227.98美元，52周高位235.74美元，52周低位165.17美元，市值为5517116百万美元。
• 财务比率变化：流动比率从4.4提升至14.8，存货周转天数从85.9下降至75.1，应收账款周转天数从46.2上升至57.8。
• 市场与客户：英伟达与多家金融机构合作搭建私募债券融资平台，以支持AI基础设施融资，提升客户参与度。

分析员披露

• 利益冲突：交银国际证券及其关联公司可能与报告中涉及的公司存在投资银行业务关系或财务利益。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证其准确性或完整性。

结论

英伟达在FY2Q27业绩超出预期，管理层对FY28的营收增长指引积极，上调盈利预测和目标价。公司通过多元化的产品组合和客户结构，以及强大的供应链能力，增强了AI业务的可持续性。尽管面临毛利率压力，但预计未来会逐步恢复。当前估值具备吸引力，建议买入。