20211210-中航证券-2021年11月金融数据点评_社融继续磨底_后续反弹需信贷发力_6页_794kb

报告摘要

2021年11月金融数据总结

核心内容

2021年11月，社会融资规模（社融）新增2.61万亿元，低于市场预期的2.81万亿元，但同比多增4745亿元。社融存量为311.90万亿元，同比增速为+10.1%，较上月微增，显示信用仍在磨底阶段。新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1600亿元，M2-M1剪刀差收窄至5.5%，经济动能边际回升。

主要观点

社融企稳，但结构偏弱
11月社融同比多增主要得益于企业债券和政府债券融资的增加。企业债券融资同比多增3264亿元，政府债券融资同比多增4158亿元，显示融资环境有所改善。但企业中长期贷款同比少增2470亿元，延续7月以来的弱势表现，显示信贷结构仍不理想。
信贷需求疲软，结构性问题依旧
11月新增人民币贷款同比少增1600亿元，其中企业贷款同比少增2133亿元，中长期贷款同比少增2470亿元，成为主要拖累项。票据融资同比多增801亿元，但未能“掩盖”企业信贷需求的萎缩。企业中长期贷款占比降至60.2%，低于2020年和2019年同期水平。
行业表现分化，制造业支撑信贷
制造业景气度回升，成为信贷扩张的重要支撑。部分工业指标如汽车半钢胎开工率、涤纶短纤装置负荷率、纯碱开工率等出现正增长，显示生产活动逐步企稳。然而，房地产行业仍面临较大压力，房价和土地市场持续下行，尽管有政策边际放松迹象，但难以成为信贷扩张主力。
政府债券融资持续发力
11月政府债券融资同比多增4158亿元，四季度专项债发行提速效果显现。预计明年上半年财政政策将加大发债力度，以支持经济增长，政府债券融资有望继续为社融提供支撑。
货币活期化增强，经济动能边际改善
M1同比增速为+3.0%，较上月+0.2个百分点，M2同比增速为+8.5%，较上月-0.2个百分点，M2-M1剪刀差收窄至5.5%，显示货币活期化程度增强，经济活动有所回升。

关键信息

社融数据
- 11月社融新增：2.61万亿元
- 同比多增：4745亿元
- 社融存量：311.90万亿元
- 同比增速：+10.1%
信贷数据
- 11月新增人民币贷款：1.27万亿元
- 同比少增：1600亿元
- 企业中长期贷款同比少增：2470亿元
- 企业贷款同比少增：2133亿元
M2-M1剪刀差
- 11月剪刀差：5.5%
- 较10月收窄：0.4个百分点
政府债券融资
- 11月同比多增：4158亿元
- 四季度专项债提速效果显现
- 明年上半年财政发力概率较高
行业分析
- 制造业景气度回升，成为信贷支撑
- 房地产行业融资趋稳，但景气度仍不理想
- 商贸服务、批发零售业融资需求恢复仍需时间

投资评级设定

上市公司投资评级
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%
行业投资评级
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数