20181114-中国银河-欧菲科技-002456.SZ-快速增长的光学龙头迎风起舞_汽车电子和AR打开增长空间_45页_1mb

报告摘要

公司深度报告总结：欧菲科技（002456.SZ）

核心内容

欧菲科技作为一家在光学光电和智能汽车领域均有深厚布局的公司，近年来凭借精准的市场判断和强大的执行力实现了快速增长。公司主要业务包括摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组及智能汽车电子产品，广泛应用于消费电子和智能汽车领域。

主要观点

摄像头业务快速增长
- 智能手机双摄、三摄及3D摄像头的渗透率持续提升，推动摄像头行业量价齐升。
- 公司已实现零部件、算法及模组的一体化解决方案，并成功进入苹果供应链，尤其是前置摄像头模组。
- 2017年公司实现镜头自制，布局VCM、滤光片等关键零部件，进一步整合摄像头产业链，提升竞争力。
- 预计2018-2020年公司摄像头业务收入分别增长51.05%、42.10%、21.25%，2020年收入规模将达433亿元，毛利率预计为14.30%、13.74%、14.85%。
触控显示业务受益于外挂薄膜方案回暖
- 外挂薄膜方案在柔性OLED屏普及和大客户导入下回暖，公司作为触控显示模组龙头受益显著。
- 公司在薄膜式触摸屏方面拥有全球第一的出货量，具备成本和技术优势。
- 预计2018-2020年触控显示业务营收增长率分别为10.16%、14.40%、13.36%，毛利率分别为15.20%、16.54%、15.40%。
汽车电子业务打开增长空间
- 公司全面布局汽车电子领域，包括座舱电子、车身电子和ADAS，客户包括上汽、北汽、广汽、通用等主流车厂。
- 公司在硅谷设立研究院，紧跟AR/VR等技术发展，提前布局智能汽车相关技术。
- 汽车电子业务预计2018-2020年营收增长率分别为60%、120%、150%，毛利率稳定在23.30%。
指纹识别业务盈利能力改善
- 传统指纹识别模组市场接近饱和，预计未来将萎缩，但屏下指纹识别技术正成为新蓝海。
- 公司在屏下指纹识别技术方面处于领先地位，具备光学和超声波两种方案的量产能力。
- 2018年指纹识别业务营收预计略有下滑，但毛利率稳步提升，未来有望通过屏下指纹识别提升盈利能力。

关键信息

投资建议：公司成长空间广阔，估值较低，维持“推荐”评级。
财务预测：预计2018-2020年归母净利润分别为18.55亿元、26.83亿元、36.93亿元，对应EPS分别为0.68元、0.99元、1.36元，PE分别为18.5倍、12.7倍、9.3倍。
股价催化剂：三摄和3D摄像头加速渗透、终端品牌加速转向外挂薄膜方案、智能驾驶技术突破。
主要风险：智能手机出货量不及预期、智能汽车发展不及预期。