20180807-安信证券-欧菲科技-002456.SZ-身处优质赛道_迎光学产业升级_5页_356kb

报告摘要

欧菲科技2018年半年报分析总结

核心内容

欧菲科技（002456.SZ）于2018年8月7日发布了其2018年半年报，整体业绩表现良好，光学摄像头业务增长显著，同时公司对未来发展持积极态度，认为其身处优质赛道，将受益于光学产业升级。

主要观点

业绩表现：
- 2018年上半年公司实现营收182.56亿元，同比增长20.74%。
- 归属于母公司的净利润为7.44亿元，同比增长19.93%。
- 扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元，同比增长66.06%。
- 公司预计2018年1-9月归母净利润为132,850万元~153,280万元，同比增长30%~50%。
业务增长亮点：
- 光学摄像头业务：光学产品收入102.36亿元，同比增长54.30%，毛利率15.16%，同比提升4.35个百分点。主要得益于双摄模组出货量占比提升及客户供应占比提升。
- 触控显示业务：触控产品收入56.54亿元，同比增长6.81%，毛利率15.42%，同比提升2.5个百分点。得益于垂直一体化布局和国际大客户良率提升。
- 传感器类业务：收入19.70亿元，同比下降33.34%，但毛利率提升1.96个百分点，主要由于光学式指纹方案的新产品量产。
- 智能汽车业务：收入2.07亿元，同比增长61.55%，毛利率23.30%，同比下降1.59个百分点，表明该业务开始批量出货，产业布局初见成效。
行业趋势：
- 手机摄像头市场呈现量价双升趋势，单颗摄像头镜片数量增加，从6P提升至7P，且三摄像头手机渗透率持续提高。
- 高像素摄像头（2000万以上）已占大立光营收的10%~20%，价格更高，预计该趋势将延续至2019年。
- 欧菲科技作为国内摄像头模组龙头，将充分受益于行业技术升级带来的景气红利。

关键信息

投资建议：
- 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为20.25元。
- 对应2018年动态市盈率约为27倍。
财务预测：
- 预计2018~2020年公司归母净利分别为20.26亿元、28.46亿元、36.07亿元，EPS分别为0.75元、1.05元、1.33元。
- 净利润率由2017年的2.4%提升至2018年的4.5%，并持续增长。
财务指标：
- 2018年毛利率为15.4%，营业利润率为4.9%，净利润率为4.5%。
- ROE预计达到18.7%，ROIC为14.3%，显示公司盈利能力增强。
- 市盈率（PE）由2017年的51.1倍降至2018年的20.8倍，市净率（PB）从4.6降至3.9，估值逐步下降。
风险提示：
- 包括宏观经济下滑、核心客户智能手机出货量低于预期、光学产业新技术普及速度低于预期等。

估值与市场表现

股价表现：
- 2018年8月6日股价为15.49元。
- 6个月目标价为20.25元，对应2018年动态市盈率27倍。
财务指标趋势：
- 营业收入增长率由2016年的44.6%逐步下降至2018年的32.0%。
- 净利润增长率显著上升，从2017年的14.4%增长至2018年的146.3%。
- 总资产和投资资本持续增长，ROIC和ROE逐步提升，显示公司运营效率和盈利能力增强。