深度报告-20220422-安信证券-坤恒顺维-688283.SH-专注高端市场_电子测量_国货之光__33页

报告摘要

坤恒顺维是国内高端无线电测试测量领域的领先企业，专注于无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等产品的研发与销售。公司凭借技术实力和产品矩阵，成功在多个高景气度行业中实现应用，包括5G基站建设、车联网、物联网、雷达、卫星通信、导航等。

市场前景广阔：全球无线通信和射频微波仪器市场规模预计在2024年达到885亿元，CAGR为5.97%；中国国内市场规模预计在2024年达到251亿元，CAGR为13.62%。
技术壁垒高：公司产品性能指标达到国际先进水平，尤其在无线信道仿真仪和射频微波信号发生器领域，已实现国内市占率接近50%。
政策红利显著：随着国产替代趋势加快，国内对高端电子测量仪器的需求增加，公司有望受益于政策支持和供应链安全需求。
客户体系完善：公司客户覆盖国内知名通信厂商、科研院所、高校和第三方实验室，同时计划拓展海外市场，提升国际影响力。
产品矩阵扩展：公司持续完善产品线，从定制化向标准化演进，同时拓展频谱分析仪和矢量网络分析仪，形成四大产品体系协同发展。
商业模式升级：公司借助HBI平台，实现产品快速迭代和模块化销售，提高技术复用度，优化客户响应能力。
业绩增长预期明确：公司预计2022-2024年主营业务收入分别为2.25/2.90/3.72亿元，归母净利润分别为0.74/1.06/1.44亿元，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价为35.0元。

无线信道仿真仪：公司于2016年推出首款产品，2018年实现标准化，2021年国内市占率接近50%，毛利率接近70%，成为公司营收主要来源。
射频微波信号发生器：公司于2018年推出首款产品，2021年实现标准化销售，毛利率保持在50%以上，2021年营收同比增长139%。
HBI平台：公司自主研发的平台，用于加速产品开发和解决方案落地，具备模块化组件销售能力，提升技术复用度。
研发投入持续增加：2015-2021年研发费用从195万元增长至1896万元，研发人员占比超过50%，公司核心技术包括高端射频微波、数字电路、信号处理等。
客户拓展：公司客户涵盖国内5G建设运营商、全球通信设备厂商、高校、科研院所及第三方实验室，已参与嫦娥探月、火星探测等国家重大项目。
盈利预测：2022年预计收入2.25亿元，净利润0.74亿元；2024年收入预计3.72亿元，净利润1.44亿元。