20170901-兴业证券-回溯限产看钢价之二_探寻钢价上涨动能_15页_982kb

钢价上涨动能分析——回溯限产看钢价之二

核心内容概述

本报告分析了2017年钢价高位盘整的背景，探讨了限产政策对钢价的影响，并结合历史数据评估了当前采暖季限产政策的执行力度与对钢价的潜在推动作用。报告指出，限产政策在历史上多次推动钢价上涨或止跌，且随着政策执行力度加大，其对钢价的影响也愈加显著。

主要观点

1. 钢价高位盘整，需关注外力打破震荡

• 钢价自2015年底开始上涨，2017年整体呈现高位震荡态势。
• 市场情绪修复和旺季需求改善是钢价突破震荡的关键因素。
• 限产政策对供给端的扰动是推动钢价上涨的重要逻辑。

2. 限产政策对钢价影响显著

• 2009年至今，全国或区域性的限产政策累计20多次，呈现出“频率更高、历时更长、力度更严”的趋势。
• 多数情况下，限产政策推动钢价上涨或止跌，且政策执行越严格、范围越广，对钢价的拉动越明显。
• 2016年11月至2017年1月，由于重污染天气频发，限产政策推动钢价上涨近40%。

3. 限产对供需影响显著

• 限产期间，高炉开工率和粗钢产量均出现明显下滑，显示政策对供给端的实际影响。
• 限产对环保水平低的中小企业影响更大，而上市公司由于环保设施完善，可能受到较少限制，甚至不限产，从而受益于阶段性、区域性的供需失衡。

4. 本轮采暖季限产力度空前

• 本轮“2+26”城市采暖季限产自2月提出，政策细化程度高，执行力有望超预期。
• 限产范围广、历时长，且配合强化督查、巡查和量化问责机制，对钢价的推动作用可能持续发酵。
• 若限产政策严格执行，预计影响全国日均钢铁产量15%以上。

关键信息

行业评级

• 维持行业“推荐”评级，认为钢铁行业具备上涨潜力。

公司推荐

• 估值低：马钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份。
• 有望迎来第二轮补涨：*ST华菱、凌钢股份、鞍钢股份、大冶特钢、太钢不锈。

风险提示

• 采暖季限产执行力不及预期。
• 下游需求大幅下滑。
• 成本端大幅上涨。

历史限产数据

结论

限产政策是推动钢价上涨的重要因素之一，尤其在环保执行力度加大、政策覆盖范围更广的情况下，对钢价的拉动作用更加显著。本轮采暖季限产政策在执行力度和持续时间上均创下新高，若能严格执行，将对钢价形成较强支撑。因此，报告建议投资者关注行业龙头企业，因其环保水平较高，有望在限产中受益，同时维持行业“推荐”评级。