教育行业民促法实施条例落地：对民办高等教育及职业教育板块是重大利好-20210514-国信证券（香港）-12页_1009kb

报告摘要

民促法实施条例落地：对民办高等教育及职业教育板块是重大利好

核心内容概述

2021年5月14日，中华人民共和国中央人民政府网站正式公布修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》（以下简称“实施条例”），标志着教育行业重要政策落地。该条例对民办高等教育和职业教育板块带来重大利好，主要体现在扫除外延式并购的政策不确定性、支持民办职业教育发展、优化关联交易管理及降低营利性民办学校提取发展基金的比例等方面。

主要观点与关键信息

1. 民办高等教育外延式并购政策不确定性扫除

第十二条与第十三条：删除了送审稿中“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”的表述，允许具备条件的举办者或实际控制人对多所民办学校进行控制，从而支持集团化办学。
举办者变更：明确举办者变更需在6个月内完成，若逾期未变更则由审批机关责令变更，这有利于并购进程提速。
政策影响：这一调整消除了市场对民办教育集团扩张的担忧，提升了投资者信心，为外延式并购提供了制度保障。

2. 支持民办职业教育发展

第七条新增内容：明确支持实施职业教育的公办学校吸引企业资本、技术、管理等要素，举办或参与举办营利性民办学校，鼓励民间资本进入职业教育领域。
与政策一致性：与《国家职业教育改革实施方案》中“政府统筹管理、社会多元办学”的目标相契合，预计未来民办职业教育将迎来发展机遇。

3. 关联交易管理调整

第四十五条：明确实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易，其他民办学校则可遵循公开、公平、公允原则进行交易，需建立信息披露制度。
监管加强：对涉及重大利益或长期协议的关联交易进行审查审计，强化对利益关联方的监管，防止利益输送。

4. 发展基金提取比例下调

送审稿与实施条例对比：营利性民办学校提取发展基金的比例从净收益的25%降至10%，减轻了学校资金压力，有利于可持续发展。

5. 估值修复预期

投资建议：建议重点关注高等教育和职业教育板块的估值修复机会，认为政策利好将推动板块估值回升。
市场表现：从近期港股表现来看，部分民办高等教育与职业教育公司股价上涨，显示市场对政策变化的积极反应。

民办教育分类管理

学校类型	政策限制
实施义务教育的民办学校	不得举办或参与举办营利性民办学校；不得与利益关联方交易；不得跨区域招生（除有寄宿条件）；不得组织或变相组织学科类入学考试
实施学前教育的非营利性民办学校	不得通过兼并收购、协议控制等方式被控制
非营利性民办学校	可享受与公办学校同等的税收优惠；地方人民政府优先扶持其发展；可获得土地优惠
营利性民办学校	可通过企业资本参与办学；可进行关联交易（需遵循公开、公平、公允原则）；发展基金提取比例降低

市场表现与估值一览

代码	名称	总市值/亿 HKD	最新收盘价	P/E（2020）	P/E（2021E）	P/E（2022E）	P/E（2023E）	学生人数/万人
0382.HK	中汇集团	82.84	7.73	22.21	15.41	11.09	8.85	6.24
0839.HK	中教控股	404.13	17.78	32.64	23.82	19.37	16.55	25.03
1449.HK	立德教育	25.15	6.06	10.79	8.28	6.95	4.30	2.13
1569.HK	民生教育	56.10	1.33	14.78	7.70	6.48	5.46	8.68
1756.HK	希望教育	26.88	2.24	7.32	5.83	4.79	4.06	1.83
1890.HK	中国科培	109.02	5.41	15.08	11.83	9.67	8.11	9.26
2001.HK	新高教集团	91.01	5.74	16.33	12.65	9.68	8.15	12.57
2779.HK	中国新华教育	35.71	2.22	9.25	7.71	6.17	5.21	4.64
9616.HK	东软教育	36.60	5.49	17.46	11.85	9.45	7.83	3.92
0667.HK	中国东方教育	377.31	17.14	129.85	29.76	24.21	21.97	N/A

风险提示

民办高等教育相关上市公司外延式并购可能不及预期，需关注政策执行细节及市场反应。

附：主要政策变化对比

原送审稿内容	实施条例内容	变化说明
禁止集团化办学控制非营利性学校	允许具备条件的举办者或实际控制人控制多所民办学校	政策放宽，支持集团化办学
非营利性学校举办者变更不得获利	举办者变更可协议约定收益	释放办学积极性
义务教育学校不得与利益关联方交易	实施义务教育的民办学校不得与利益关联方交易	加强监管
营利性学校需提取25%发展基金	提取比例降至10%	缓解资金压力
民办培训机构相关表述被删除	未涉及	政策重心转移

总结

《民办教育促进法实施条例》的出台，为民办高等教育和职业教育带来了政策上的明确与支持，特别是扫除了外延式并购的政策障碍，鼓励多元资本参与职业教育，降低了营利性民办学校的发展基金提取比例，提升了行业的投资吸引力。尽管义务教育学校仍受到一定限制，但整体政策趋向于支持民办教育发展，有助于行业估值修复和长期发展。

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