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2026年中报点评总结：汇兑影响利润，数据中心业务加速

核心内容

本报告对伊戈尔2026年上半年的财务表现及业务发展进行点评，指出公司在营收和利润方面呈现出增长态势，但受汇兑损失影响，净利润增速有所放缓。同时，公司海外业务持续扩张，数据中心业务增长显著，未来业绩有望进一步提升。

主要观点

1. 财务表现：

   • 2026年H1，公司实现营收26.8亿元，同比增长8.8%；归母净利润1.1亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利润1亿元，同比增长3.1%。
   • 汇兑损失同比增长7100万余元，若加回则归母净利润约为1.83亿元，同比增长75%。
   • 期间费用率14.3%，同比上升1.2个百分点。

2. 季度表现：

   • 2026年Q2，公司实现营收14.1亿元，同比增长1.8%；归母净利润0.4亿元，同比下降31.1%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降31.8%。

3. 毛利率提升：

   • 2026年H1，公司毛利率为19.8%，同比提升2.2个百分点，主要受益于海外高毛利收入占比提升。
   • 海外收入达12.9亿元，同比增长77.3%，收入占比提升至48.2%，较上年同期大幅提升18.6个百分点；海外毛利率达30.6%。

4. 订单与库存增长：

   • 2026年H1末，合同负债增至38.29亿元，同比增长28.63%，显示新签订单高增，客户预付款增加。
   • 存货增至59.99亿元，同比增长47.07%，业务规模扩张带动备货增加，预计下半年收入转化可期。

5. 数据中心业务爆发增长：

   • 2026年H1，数据中心产品收入达2.2亿元，同比增加1.7亿元，增长310.4%，增长动能强劲。

6. 全球化产能布局加速：

   • 美国德克萨斯州、马来西亚及泰国工厂已投产，美国达拉斯生产基地、墨西哥生产基地等核心项目正进入收尾阶段。

7. 投资建议：

   • 预计公司2026/2027/2028年营收分别为66.1亿元、82.6亿元、99.2亿元，归母净利润分别为3.2亿元、5.3亿元、7.2亿元。
   • EPS分别为0.75元、1.26元、1.70元，对应PE分别为32.75倍、19.59倍、14.50倍。
   • 维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

财务比率变化

风险提示

• 行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 贸易政策恶化

附录：分析师信息

• 曾韬：2025年3月加入中国银河证券，曾任职于中金公司。在新能源行业享有较高声誉，曾获《亚洲货币》新能源行业2018-2023年连续第一名，《机构投资者》2020年全球最受欢迎十位分析师，锂电池2020年第一名，新能源2018年第一名，2019-2020年第二名，2021-2024年第一名。2017年新财富分析师第二名，水晶球第二名，金牛奖第一名，IAMAC保险最受欢迎分析师第一名。
• 刘淞：拥有6年证券研究经验，2026年4月加入中国银河证券，主要覆盖AIDC、电力设备等板块。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

总结

伊戈尔2026年H1财务表现稳健，营收增长，毛利率提升，海外业务占比显著增加，显示公司国际化战略取得成效。尽管受到汇兑损失影响，净利润增速仍保持积极。数据中心业务增长迅猛，全球化产能建设加速落地，预计未来海外业绩将有更好兑现。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强增长潜力。