20240331-国联证券-昭衍新药-603127.SH-国内业务短期承压_海外收入稳步增长_3页_339kb

昭衍新药（603127）2023年报分析与展望

一、现状与财务表现

1. 收入与利润显著变化
   ✦ 公司2023年实现营收237.6亿元，同比增长478%，全球扩张贡献显著。
   ✦ 归母净利润下滑630.4%至39.7亿元，主要受国内业务收缩影响。

2. 国内外业务结构分化
   ✦ 国内市场：收入骤降46.4%至179.8亿元，主要受行业景气度下滑拖累。
   ✦ 海外市场：收入激增5120%至57.9亿元，成为增长核心驱动力。
   ✦ 业务结构中，药物非临床服务（+431%）和临床服务（+2795%）表现突出，实验模型供应业务则急剧萎缩。

二、业务进展与产能布局

1. 产能扩张持续推进

   • 全球超10万平方米实验设施，主要分布于中国（含美国）。
   • 苏州昭衍II期设施已封顶，配套设施预计2024年启用。
   • 昭衍易创Non-GLP实验室、广州安评基地、重庆基地正在有序建设/规划中。

2. 订单储备充足
   2023年底在手订单33亿元，为未来稳定增长奠定基础。

三、盈利预测与前景展望

展望

• 预计2024-2026年收入年增速274%/980%/1420%，海外市场仍是主要增长引擎。
• 归母净利润预计增至445亿、543亿、622亿，三年CAGR（复合增长率）达161.6%。
• 海外扩张持续深化，临床前CRO头部地位稳固。

风险提示

• 地缘政治、行业竞争加剧、需求波动及实验成本风险犹存。

四、关键数据摘要

• 2023年财务亮点：海外业务高增长，国内承压；高端CRO服务需求旺盛。
• 估值前移：当前P/E（市盈率）显著高于历史水平，需关注持续扩张的盈利兑现能力。