20250407-华安证券-昭衍新药-603127.SH-公司点评_主营业务承压_海外业务订单基本稳定_4页_662kb

公司总结

核心内容

公司2024年年报显示，尽管主营业务面临一定压力，但其海外业务订单保持稳定，且第四季度业绩环比显著改善。公司整体业务结构以药物非临床研究服务为主，同时拓展临床服务及其他业务。尽管部分业务毛利率下滑，但公司通过提升质量体系，强化海外业务能力，为未来增长奠定基础。

主要观点

事件概述

• 2024年全年业绩：公司全年营收为20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润为7407.54万元，同比下降81.34%；扣非归母净利润为2357.34万元，同比下降93.02%。
• 2024年第四季度表现：营收6.83亿元，同比下降13.46%，但环比增长40.53%；归母净利润1.44亿元，同比增长108.06%，环比增长45.45%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长417.60%，环比增长61.18%。

业务分析

• 药物非临床研究服务：收入19.17亿元，同比下降16.96%；毛利率下降14.03个百分点，主要受市场竞争加剧影响。
• 临床服务及其他：收入9994.01万元，同比增长57.58%；毛利率下降7.19个百分点。
• 实验模型供应：收入90.71万元，同比下降77.68%；毛利率下降22.61个百分点，主要由于该业务处于起步阶段，销售不稳定及产能利用率不足。

海外业务进展

• 公司北京设施顺利通过FDA GLP现场检查，是公司第5次通过该检查，苏州设施也具备相关资质。
• 公司具备中国NMPA和美国FDA GLP资质，为拓展海外市场提供支持。
• 2024年海外客户订单金额约为3.8亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025~2027年营收分别为19.48/21.61/25.01亿元，同比增速为-3.5%/11.0%/15.7%。
• 净利润预测：预计2025~2027年归母净利润分别为2.17/2.68/3.04亿元，同比增速为193.4%/23.1%/13.5%。
• EPS预测：2025~2027年EPS分别为0.29/0.36/0.41元/股。
• PE估值：对应2025~2027年PE分别为68.29x/55.46x/48.86x。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 资产减值风险
• 海外业务拓展不及预期风险

财务报表与现金流

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流（单位：百万元）

财务比率分析

分析师与研究助理简介

• 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，具有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
• 联系人：刘洪飞，医药行业研究员，华中科技大学生物信息学本科、中国人民大学经济学硕士。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，信息来源于合规渠道，力求准确、可靠，但不保证其准确性及完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
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投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。