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天合光能2021年一季报业绩预告总结

核心内容概述

天合光能发布2021年第一季度业绩预告，显示公司盈利能力强劲，海外业务高增长，整体业绩符合预期。公司计划通过扩产和一体化布局进一步巩固其龙头地位，并在跟踪支架业务上实现快速增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 归母净利润：预计2021年第一季度实现2.11-2.53亿元，同比增长37.91-65.36%。
• 扣非净利润：预计为1.42-1.71亿元，同比增长20.34-44.92%。
• 每股收益：预计为0.93元/股。
• 盈利结构：公司经营性业绩主要由电池组件板块贡献，电站业务实现盈亏平衡，跟踪支架微利。

2. 海外业务高增长

• 组件出货量：2021年第一季度出货约4.5GW，同比增长超过75%。
• 单瓦盈利：测算Q1电池组件单瓦净利为4分/W，盈利能力显著高于行业平均水平。
• 海外占比：Q1海外业务占比达70%，预计Q2将提升至80%，海外价格高、盈利强。
• 美国市场：2020年毛利率为36%，较中国市场高22个百分点，2021年预计出货4GW，进一步提升盈利水平。
• 全年目标：2021年全年组件出货目标为30-35GW，市占率预计超过15%。

3. 大尺寸组件占比提升

• 大尺寸出货占比：2021年第一季度为30-40%，预计Q2提升至40-50%，全年目标70%。
• 成本优势：在产业链价格博弈中，210大尺寸组件成本优势更加明显，有助于推动盈利结构性改善。

4. 扩产与一体化布局

• 可转债募资：公司计划发行可转债募资52.52亿元，用于盐城、宿迁、义乌、越南、泰国等地的多个项目。
• 产能规划：
  • 2021年底：电池产能25GW（新产能18GW，占比72%），组件产能52GW（新产能45GW，占比86%）。
  • 2022年底：电池产能43GW（新产能37GW，占比86%），组件产能70GW（新产能65GW，占比93%）。
• 成本与盈利：新产能成本较低，盈利能力强劲，进一步巩固龙头地位。

5. 跟踪支架业务增长

• 出货量：预计2021年跟踪支架出货4.0GW，同比增长翻倍。
• 盈利能力：依托对Nclave的全资收购，公司将进一步降低采购和制造成本，扩大市场份额。
• 毛利率：2020年跟踪支架业务毛利率为19.46%，其中美国市场毛利率达30.72%，显著高于其他市场。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：26.04元
• PE倍数：2021年28倍PE

风险提示

• 政策不达预期
• 行业竞争加剧

财务与估值指标

结论

天合光能2021年第一季度业绩表现强劲，海外业务增长显著，单瓦盈利超预期。公司通过优化产品结构、提升大尺寸组件出货比例、加快产能扩张和整合跟踪支架业务，推动盈利能力和市场份额持续提升。分析师维持“买入”评级，目标价26.04元，预计公司未来三年净利润将持续增长。