20210808-光大证券-策略周专题（2021年8月第1期）_成长与消费的资金腾挪_19页

策略研究总结：成长与消费的资金腾挪

核心内容

本报告分析了2021年8月第1期市场中成长与消费板块的资金流动情况，指出近期消费板块表现显著弱于成长板块，并探讨了不同资金类型（公募基金、杠杆资金、北上资金）在板块间的流动趋势。报告还评估了消费板块当前的资金压力，并对未来市场趋势进行了展望。

主要观点

1. 成长与消费板块表现差异显著

• 消费板块表现不佳：6月份以来，消费指数累计下跌14.4%，而成长指数上涨13.5%。
• 行业分化明显：食品饮料、休闲服务等消费行业跌幅超过20%，而电气设备涨幅达31%。
• 市场结构变化：成长与消费板块自2019年以来的累计涨跌幅差距升至历史高位。

2. 资金流动情况分析

公募基金

• 部分中小基金调仓：通过测算公募基金二季报持仓与实际净值走势差异，发现中小规模基金可能进行了较大幅度调仓，而大规模基金调仓不明显。
• 测算误差与规模相关：基金规模越大，测算误差越小，表明其持仓调整幅度较小。

杠杆资金

• 偏好小市值公司：杠杆资金显著流入成长板块，尤其是市值在500亿以下的公司。
• 消费板块流入稳定：虽然消费板块整体表现不佳，但杠杆资金并未显著流出，反而流入消费龙头股。
• 行业流出明显：杠杆资金大规模流出非银金融、农林牧渔、房地产等行业。

北上资金

• 成长板块流入显著：6月以来北上资金大幅流入成长板块，累计流入343亿元，而消费板块流入14亿元。
• 个股调仓明显：北上资金对个股的配置有明显调整，如大幅卖出茅台但买入五粮液，卖出药明康德但买入迈瑞医疗等。
• 偏好小市值公司：北上资金对成长板块内500亿以下公司偏好显著，对消费板块则偏好大市值公司。

关键信息

资金压力评估

• 消费板块资金压力渐弱：尽管消费板块有所调整，但杠杆资金和北上资金并未大规模撤离，融资余额占流通市值比例不高。
• 未来资金流入预期：北上资金仍可能继续流入消费及成长板块，尤其是行业龙头。
• 市场流动性：本周A股日均成交量小幅下降，但创业板指成交额略有上升，央行公开市场净投放为-400亿元，7月MLF净投放为-3000亿元。

估值情况

• 万得全A估值分位：PETTM估值分位为70%，PB估值分位为60%。
• 板块估值差异：创业板指、沪深300估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位。
• 风格估值分化：成长、消费风格估值位于历史高位，金融、稳定风格估值位于历史低位。
• 行业估值差异：电气设备、汽车、食品饮料行业PE位于历史高位，周期板块PE位于历史低位；电子、电气设备行业PB位于历史高位，地产、金融、建筑装饰、周期上游估值位于历史低位。

风险分析

1. 国内经济不及预期：若国内经济表现大幅低于预期，可能对市场造成压力。
2. 监管趋严：政策不确定性可能影响消费板块，而成长板块则相对政策友好。

附录：分析师与联系信息

• 分析师：

  • 张宇生（执业证书编号：S0930521030001）
  • 巩健（执业证书编号：S0930521040002）

• 联系人：

  • 刘芳（021-52523677）
  • 吴云杰（010-57378028）

数据来源

• 数据来源：Wind，光大证券研究所
• 报告日期：数据截至2021年8月6日