甲醇年报：意料之外，想象之中-20211201-建信期货-22页_2mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货研投中心能源化工研究团队撰写，重点分析了2021年甲醇及相关能源化工产品的市场行情、宏观环境、供需变化、价格走势及未来展望。团队成员包括彭婧霖、李捷（CFA）、彭浩洲、任俊弛、吴奕轩等，提供详细的市场分析与专业见解。

主要观点

• 疫情与防控：2021年疫情较2020年反应更迅速，疫苗普及加快，国内精准防疫措施推动需求恢复。
• 能源危机缓解：随着极端天气减少和能源结构调整，化石能源价格有望回归正常区间。
• “碳中和”影响：各国加速能源结构调整，传统化石能源受政策打压，清洁能源稳定性不足，导致能源供应缺口扩大。
• 甲醇工艺成本传导：甲醇主要依赖煤炭和天然气，成本上涨导致甲醇价格被动上行。
• 政策干预与产能变化：能耗双控政策限制煤化工产能增长，导致供应紧张和期价脉冲式上涨。
• 供需错配机会：甲醇和烯烃产能投放不均，形成阶段性供需错配，为市场提供机会。
• 价格走势：甲醇价格在三季度大幅上涨，10月因煤炭价格过高引发下游成本压力，国家干预后价格回落，11月中旬企稳反弹。
• 通胀与货币政策：CPI与PPI出现剪刀差，美联储加息预期影响全球市场，但对中国国债收益率影响有限。
• 拉尼娜现象：2021年冬季可能出现拉尼娜双峰现象，北方冷空气频繁，对能源需求形成支撑。

关键信息

一、行情回顾

• 甲醇价格走势：2021年甲醇价格在三季度创历史新高，10月因成本过高回落，11月中旬企稳反弹。
• 期货盘面分析：甲醇期价随板块上行，但上涨趋势偏弱，出现阶段性调整。
• 库存变化：沿海地区先去库后累库，内地库存偏低，形成市场支撑。

二、宏观环境

• CPI与PPI剪刀差：2021年CPI增长缓慢，PPI大幅上涨，剪刀差扩大，反映中下游利润承压。
• 美联储加息：Taper政策实施，但加息时间仍不确定，对中国市场影响有限。
• 疫情反复：南非发现新型病毒Omicron，引发市场恐慌，影响国际油价及全球经济复苏。

三、供给侧分析

• 总产能增长：2021年甲醇总产能预计达1.05亿吨，环比增长6.46%。
• 煤炭与甲醇关系：煤炭价格与甲醇价格高度相关，相关系数达0.812。
• 能耗双控政策：限制煤化工产能增长，导致开工率下降至70%左右。
• 天然气成本影响：天然气价格高企，外盘甲醇装置开工率偏低。
• 进口量下降：2021年1-10月甲醇进口量减少12.10%，出口量增长显著。
• 进口货源结构：主要进口来源为中东和南美地区，占比达93.38%。

四、需求端分析

• 甲醇需求：甲醇制烯烃端亏损严重，对甲醇价格形成压制。
• 存量需求稳定：甲醛、冰醋酸等传统下游需求稳定，部分行业因环保政策需求萎缩。
• 拉尼娜现象：冬季可能出现极端天气，对能源燃料需求形成支撑。

风险提示

• 疫情反复：Omicron变种可能影响全球复苏进程。
• 伊朗限气：可能影响国际天然气供应。
• MTO装置停车：对甲醇需求造成短期冲击。

结语

2021年能源化工市场受宏观环境和政策影响显著，甲醇价格波动大，供需错配形成阶段性机会。未来需关注政策调整、疫情发展、能源供应变化及气候因素对市场的影响。

建信期货研投中心

• 联系方式：
  • 宏观金融研究团队：021-60635739
  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 黑色金属研究团队：021-60635736
  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

建信期货业务机构

• 总部大宗商品业务部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼，电话：021-60635548
• 深圳分公司：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211，电话：0755-83382269
• 山东分公司：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室，电话：0531-81752761
• 上海浦电路营业部：上海市浦电路438号1306室，电话：021-62528592
• 北京营业部：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室，电话：010-83120360
• 福清营业部：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室，电话：0591-86006777/86005193
• 郑州营业部：郑州市未来大道69号未来大厦2008A，电话：0371-65613455
• 宁波营业部：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室，电话：0574-83062932
• 西北分公司：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室，电话：029-88455275
• 浙江分公司：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室，电话：0571-87777081
• 上海杨树浦路营业部：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室，电话：021-63097527
• 广州营业部：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室，电话：020-38909805
• 泉州营业部：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座，电话：0595-24669988
• 厦门营业部：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908，电话：0592-3248888
• 成都营业部：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号，电话：028-86199726

建信期货联系方式

• 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
• 邮编：200120
• 全国客服电话：400-90-95533
• 邮箱：service@ccbfutures.com
• 网址：http://www.cebfutures.com