轻工制造行业增值税减税点评：轻工行业受益于制造业减税政策，关注龙头及偏零售模式企业-20190314-申万宏源-10页_1mb

轻工制造行业增值税减税政策分析总结

核心内容

2019年政府工作报告提出将制造业增值税税率从16%降至13%，并推进税率三档并两档的税制简化改革。该政策对轻工制造行业产生积极影响，特别是对家居、轻工消费、包装、造纸四大板块。

主要观点

1. 减税政策的总体影响

   • 增值税税率下调有助于减轻企业税赋负担，提升盈利能力和运营效率。
   • 政策实施后，制造业多数处于13%税率档，9%税率档则涵盖交通运输、建筑等行业。
   • 减税政策通过降低企业税负，有助于行业整体可持续发展。

2. 轻工行业受益情况

   • 轻工行业整体受益，但受益程度与企业商业模式和产业链地位密切相关。
   • 零售属性强的企业，如家居、轻工消费板块，更易实现税负降低带来的利润提升。
   • 龙头企业因议价能力较强，能够更好地享受减税带来的盈利弹性。

3. 不同子行业受益差异

   • 家居行业：受益程度约为0%~10%，定制家居更倾向于情况4，而成品家居更接近情况1。
   • 轻工消费行业：受益程度约为0%~10%，其中文具和生活用纸行业相对稳健，品牌溢价能力强。
   • 包装行业：受益程度约为0%~4%，因受上下游影响较大，优惠更多向下游倾斜。
   • 造纸行业：受益程度约为0%~3%，由于不享受出口退税，增值税影响全部收入。

关键信息

1. 减税政策的益处

• 降低企业税赋负担：增值税税率下调将减轻企业税负，提升盈利能力和现金流。
• 促进行业可持续发展：政策有助于提升企业运营效率，推动行业整体发展。
• 税负传导机制：不同行业在税负传导机制上存在差异，零售型公司及龙头企业更易受益。

2. 利益传导机制

• 含税卖价不变，含税买价不变：利润增厚为收入端增厚与成本端增加的差额，但对现金流无影响。
• 含税卖价降低，含税买价不变：可能造成利润受损，对现金流也有负面影响。
• 含税卖价不变，含税买价降低：最利好上市公司，利润和现金流均提升。
• 含税卖价和买价均降低：消费者受益，企业受益幅度较小。

3. 利润弹性测算

• 内销占比高的公司：利润弹性更大，因为减税仅适用于内销产品。
• 龙头企业：具有更强的议价能力，利润弹性更高。
• 具体公司受益情况：
  • 家居：索菲亚、欧派家居、顾家家居。
  • 轻工消费：晨光文具、中顺洁柔。
  • 包装：劲嘉股份、合兴包装、永新股份。
  • 造纸：太阳纸业、山鹰纸业。

4. 行业分类与利润弹性

• 家居行业：受益程度约为0%~10%。
• 轻工消费行业：受益程度约为0%~10%。
• 包装行业：受益程度约为0%~4%。
• 造纸行业：受益程度约为0%~3%。

投资建议

个股推荐

• 家居：索菲亚、欧派家居、顾家家居。
• 轻工消费：晨光文具、中顺洁柔。
• 包装：劲嘉股份、合兴包装、永新股份。
• 造纸：太阳纸业、山鹰纸业。

投资策略

• 关注零售属性强的行业：如家居、文具和生活用纸。
• 选择龙头企业：因具备更强的议价能力和品牌溢价能力。
• 关注内销占比高的公司：更能享受减税带来的盈利弹性。

信息披露

• 证券分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，合法取得证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：包括华东、华北、华南、海外的销售团队联系人及联系方式。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自主决策并承担风险。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解政策对轻工制造行业的潜在影响及投资建议。