20171121-华创证券-计算机行业2018年度策略_智能时代_把握龙头_45页_3mb

报告摘要

居高望远：华创证券2018年度投资策略会总结

核心内容概述

华创证券在2018年度投资策略会中，对计算机行业进行了深入分析，提出行业已进入长周期底部区域的起点，并强调人工智能将成为下一阶段发展的核心驱动力。同时，建议投资者关注细分行业龙头，把握结构性分化趋势。

主要观点与关键信息

1. 基本面已触底，2018年或迎长周期底部区域

计算机板块表现低迷：2017年11月10日，计算机板块较年初下跌10.26%，在中信子板块中排名倒数第三。
与沪深300对比：计算机板块在2017年表现弱于大盘，显示行业整体承压。
机构持仓比例下降：2017Q3，机构持仓比例降至1.47%，创近三年新低，显示市场信心不足。
行业估值合理：计算机板块估值中枢为46X，处于历史低位，具备一定安全边际。
外延并购影响减弱：2016年因政策影响，计算机行业并购数量大幅下降，但2017年基本保持平稳，2018年继续下滑概率较小。
行业复苏预期：结合纳斯达克指数泡沫消化周期（约2年7个月），预计2018年A股计算机板块将进入长周期底部区域。

2. 人工智能接力“互联网+”，垂直行业加速应用

互联网经济进入新常态：三大定律包括网民红利消失、网络经济进入30%减时代、头部竞争加剧。
AI成为新趋势：谷歌CEO施密特与百度CEO李彦宏均指出，未来机会在人工智能。
政策支持：国务院发布《新一代人工智能发展规划》，人工智能上升至国家战略层面。
AI+行业应用广泛：
- AI+安防：智能安防或成AI产业化的第一“着陆场”，提升监控效率与准确性。
- AI+汽车：自动驾驶技术逐步成熟，各大厂商已明确量产时间表，5G技术加速车联网发展。
- AI+零售：无人便利店成为新零售的重要形式，技术支撑包括混合传感、RFID等。
- AI+医疗：应用场景包括虚拟助理、医学影像等，国内公司数量达131家，融资额超180亿。
- AI+金融：智能风控、智能投顾、智能支付等广泛应用，金融领域成为AI创业热点。
- AI+法律：法律智能检索、文件审阅、自动生成等技术逐步落地，市场潜力巨大。
- AI+信息安全：AI技术正在成为信息安全领域的重要创新方向。
- AI+教育：个性化学习、虚拟助手等应用场景推动教育智能化。
- AI+家居：智能音箱成为智能家居新入口，科技巨头与国内厂商均布局该领域。

3. 从“三要素”到“四要素”，芯片与场景的重要性凸显

AI技术发展：随着深度学习平台开源，算法门槛降低，行业从“三要素”（算法、数据、算力）升级为“四要素”（算法、数据、算力、场景）。
边缘计算趋势：对实时性要求高的场景（如智能安防、自动驾驶）及功耗敏感的场景（如手机、音箱、VR/AR）推动边缘计算发展，专用芯片成为关键支撑。
芯片布局：Intel、NVIDIA、高通、寒武纪、地平线、深鉴科技等公司均在AI芯片领域布局，推动行业技术进步与商业化落地。

4. 投资建议：结构性分化，把握细分行业龙头

选股标准：
- 市场份额：在细分行业市场占有率居第一梯队。
- 经营业绩：近年营收及净利润复合增速在20%-30%以上，具备抗周期性。
- 研发能力：研发投入占营收比重在20%左右，自主创新能力保持行业领先。
推荐核心标的：
- 科大讯飞：语音识别市场份额第一，近三年营收与净利润增速均保持较高水平。
- 华宇软件：电子政务及法检信息化龙头，法律大数据潜在价值巨大。
- 同花顺：用户流量优势突出，率先布局金融大数据与智能投顾。
- 海康威视：国内市场份额第一，提供智能化解决方案。
- 大华股份：国内市场份额第二，智能化布局持续推进。
- 千方科技：在“智能交通+安防监控”领域领先。
- 东方网力：视频监控领军企业，AI战略稳步推进。
- 思创医惠：深度布局“AI+医疗”。
- 佳都科技：深耕智能轨交，拓展智能安防。
- 四维图新：长期布局自动驾驶，技术与市场结合紧密。
盈利预测与估值：
- 科大讯飞：2017年每股收益0.34元，2018年预计1.26元，市盈率从171X降至26X。
- 华宇软件：2017年每股收益0.45元，2018年预计0.58元，市盈率从34X降至21X。
- 同花顺：2017年每股收益1.53元，2018年预计1.84元，市盈率从37X降至26X。
- 海康威视：2017年每股收益1.01元，2018年预计1.26元，市盈率从42X降至34X。
- 大华股份：2017年每股收益0.85元，2018年预计1.12元，市盈率从34X降至26X。
- 千方科技：2017年每股收益0.35元，2018年预计0.46元，市盈率从40X降至24X。
- 神州泰岳：2017年每股收益0.32元，2018年预计0.39元，市盈率从22X降至18X。
- 东方网力：2017年每股收益0.49元，2018年预计0.61元，市盈率从32X降至26X。
- 思创医惠：2017年每股收益0.33元，2018年预计0.43元，市盈率从37X降至28X。
- 佳都科技：2017年每股收益0.18元，2018年预计0.23元，市盈率从55X降至43X。
- 四维图新：2017年每股收益0.20元，2018年预计0.30元，市盈率从148X降至98X。

风险提示

商誉减值风险：部分公司可能因并购后业绩不达预期而面临商誉减值。
解禁与减持风险：部分公司股权解禁或减持可能影响股价。
下游行业景气度下行风险：若下游行业（如金融、医疗、安防等）景气度持续下滑，将影响AI应用。
人力成本上升风险：AI行业对高端人才需求大，人力成本可能持续上升。

总结

华创证券认为，2018年计算机行业基本面已触底，有望迎来长周期底部区域。人工智能作为新引擎，正在多个垂直行业加速应用，包括安防、汽车、零售、医疗、金融、法律、信息安全和教育等领域。行业从“三要素”（算法、数据、算力）向“四要素”（算法、数据、算力、场景）演进，芯片与场景的重要性日益凸显。建议投资者关注具备市场份额、良好经营业绩和强大研发能力的细分行业龙头，把握结构性分化带来的投资机会。同时，需警惕商誉减值、解禁减持、下游行业景气度及人力成本上升等潜在风险。

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