A股市场中报业绩专题报告：中报业绩明显改善，创业板相对亮眼-20200903-渤海证券-14页_1mb

A股市场中报业绩专题报告总结

核心内容

2020年第二季度（Q2）A股市场中报业绩明显改善，反映出企业经营状况逐步修复，尤其以创业板为代表的板块表现突出。

主要观点

• 全A业绩回升：A股（剔除金融）单季度营收增速由负转正，达到 $2.8%$，较Q1回升14.0个百分点；剔除金融板块后，营收增速回升至 $4.0%$，净利增速降幅也大幅收窄。
• 板块差异显著：主板、中小板和创业板在Q2均实现净利增速由负转正，其中创业板改善最为显著，净利增速回升80.2个百分点至 $43.5%$，显示其盈利能力增强。
• ROE分化：各板块ROE有所分化，创业板ROE改善最为明显，尽管权益乘数明显下滑，但其销售净利率和总资产周转率的改善推动ROE提升。
• 行业复苏不均：供给端恢复带动多个行业营收改善，如汽车、建筑材料、机械设备等；但需求端仍受压制的休闲服务和传媒行业改善有限。
• 科创板业绩改善：2020Q2科创板营收和净利增速由负转正，分别达到 $8.9%$ 和 $54.0%$，显示市场对科创板企业信心增强。
• 减持压力显现：科创板首批原始股解禁后，截至9月2日，22家公司发布减持公告，减持规模达209.9亿元，其中“公司类减持”占 $66.7%$，减持规模达196.5亿元，显示产业资本等机构投资者在业绩改善后仍倾向于减持。

关键信息

1. 全A板块表现

• 营收改善：A股（剔除金融）营收增速由负转正至 $2.8%$，金融板块营收增速回升至 $4.0%$，显示金融让利实体经济政策效果显现。
• 净利回升：全A净利增速回升至 $-12.4%$，剔除金融板块后净利增速回升至 $-0.9%$，显示非金融板块业绩修复明显。

2. 板块表现

• ROE分化：主板ROE受总资产周转率回落拖累有所下滑；中小板受益于销售净利率改善，ROE回升；创业板在销售净利率和总资产周转率改善的背景下，ROE显著提升。
• 毛利率变化：主板毛利率下降 $0.2%$，中小板和创业板分别提升 $0.8%$ 和 $1.7%$。

3. 行业表现

• 营收改善行业：汽车、建筑材料、机械设备等行业营收增速显著回升。
• 营收负增长行业：休闲服务、化工、采掘、传媒等行业仍受疫情影响，营收增速为负。
• 净利改善行业：通信、计算机、汽车、机械设备等行业净利增速改善显著，其中通信行业改善幅度最大。
• 净利下滑行业：农林牧渔、国防军工、银行等行业净利增速下滑。

4. 科创板情况

• 业绩改善：2020Q2科创板营收增速回升至 $8.9%$，净利增速回升至 $54.0%$。
• 减持情况：22家公司发布减持公告，共计75次，减持规模达209.9亿元，其中“公司类减持”占 $66.7%$，减持规模达196.5亿元。
• 减持影响：尽管业绩改善，但公司类原始股东减持意愿较强，对市场情绪有一定压制作用。

风险提示

• 中美经贸摩擦升级
• 国内经济下行超预期

图表目录（摘要）

• 图1：二季度工业企业利润增速持续改善
• 图2：PPI探底回升
• 图3：A股2020Q2营收增速由负转正
• 图4：A股2020Q2净利增速大幅改善
• 图5：各板块2020Q2营收增速变化
• 图6：各板块2020Q2净利增速变化
• 图7：各板块2020Q2ROE水平回升
• 图8：各板块2020Q2ROE移动平均变化
• 图9：中小创业板2020Q2毛利率回升
• 图10：各板块2020Q2销售净利率回升
• 图11：各板块2020Q2总资产周转率变化
• 图12：各板块2020Q2权益乘数变化
• 图13：申万一级行业2020Q1及Q2营收增速对比
• 图14：申万一级行业2020Q1及Q2净利增速对比
• 图15：申万一级行业2020Q2ROE移动平均变化
• 图16：2020Q2科创板与减持公司营收对比
• 图17：2020Q2科创板与减持公司净利对比
• 图18：科创板减持类型分布
• 图19：科创板减持规模
• 图20：各股东类型减持公司业绩情况

投资建议

• 对于业绩改善明显的创业板及部分行业，可保持关注。
• 对于发布减持公告的科创板公司，需保持谨慎，因其可能面临较大的减持压力。
• 继续关注宏观经济及政策变化，尤其是中美关系和国内经济走势。