20250818-国泰期货-央行延续边际宽松_透视二季度货币政策执行报告_8页_1mb

期货研究：央行延续边际宽松

摘要：央行二季度货币政策执行报告的核心词是“延续宽松”与“结构性”。报告重申了防范资金空转、金融与实体健康性平衡、总量和结构双重调节等要点，并指出淡季行情下宏观数据疲软，无法提振债市，国债期货曲线走陡。未来利率在结构性宽松政策下可能双向波动，国债期货短端合约有韧性，长端可能受通胀预期、政策变动和风险偏好波动影响而调整，维持震荡偏空观点。

1. 宏观数据表现：7月数据显示经济运行仍显疲软，“淡季更淡”特征明显。PMI、工业增加值、消费及金融数据均出现回落，尤其是地产投资增速跌幅扩大。尽管通胀同比变动较小，但部分商品期货现货价格环比上升，但传导不畅。M1、M2增速环比上升，主要由银行理财流向非银和固收投资转向权益所致。进出口略有增长，显示外贸韧性。

2. 货币政策分析：二季度货币政策执行报告强调“综合运用多种货币政策工具”，延续边际宽松基调。央行通过结构性工具引导金融资源流向科技创新、消费等重点领域，防范资金空转，提升实体服务质效。流动性投放注重质效与结构的双重调节，推测年内或有一次降息，但更倾向使用结构性政策。同时保持政策连续性、灵活性与前瞻性，强化宏观政策一致性，确保经济目标实现。

3. 市场展望：未来利率将在监管预期下保持双向波动，国债期货短端合约短期韧性较好，而长端受通胀预期、突发政策及权益风险偏好变化影响较大，长端波动性可能增加。整体维持震荡偏空的判断。

风险提示：货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期。