20230303-财通证券-2023年2月PMI数据解读_制造业PMI因何强劲回升__8页_549kb

制造业PMI强劲回升分析总结

核心内容

2023年2月，全国制造业PMI录得 52.6%，创下2013年以来的新高，主要分项指标均出现回升，其中生产端的贡献最为显著。本报告从就业恢复、专项债发行前置、出口订单反弹等方面分析了制造业PMI回升的原因，并对不同规模企业及行业表现进行了详细解读。

主要观点

1. 制造业PMI强劲回升原因

• 就业指数创同期新高，支撑生产改善
  疫情后劳动力身体素质恢复，加上春节后返岗率提升，制造业和建筑业从业人员指数均处扩张区间，创2013年以来同期新高。而服务业从业人员指数虽有回升，但仍在收缩区间。

• 专项债发行前置，项目开复工率超去年同期
  地方政府在1-2月新增专项债发行规模与2022年相当，略慢于2020年。项目开复工率在节后第3、4周持续高于2022年同期，其中市政项目开复工率最高，基建其次，房建最低。这带动了木材加工、金属制品、电气机械等行业的产需增长。

• 新出口订单指数反弹，助推生产走强
  2月新出口订单指数跃升至 52.4%，创2013年以来新高，显示出口仍具韧性。同时，小型企业景气水平首次升至扩张区间，中型企业改善幅度最大，通用设备、专用设备、电气机械等行业景气度较高。

2. PMI数据表现

• 制造业PMI创新高
  2月制造业PMI为 52.6%，较1月线上续升2.5个百分点，1-2月均值为2013年以来同期次高位，略低于2017年同期水平。

• 供需同步扩张，生产力度增强
  2月生产指数回升至 56.7%，创2013年以来新高；新订单指数回升至 54.1%，处2013年以来次高位；新出口订单指数回升至 52.4%，重回扩张区间。

• 价格指数回升
  原材料购进价格指数升至 54.4%，其中钢铁及相关行业涨幅明显；出厂价格指数由降转升至 51.2%，显示产品销售价格有所回升，中下游利润压力有所缓解。

• 库存有所回补
  原材料库存指数升至 49.8%，创2013年2月以来新高；产成品库存指数回升至 50.6%，为2022年5月以来首次升至扩张区间，表明需求端有所累库。

3. 非制造业表现

• 非制造业PMI高位再升
  2月非制造业商务活动指数为 56.3%，与2013年同期持平，其中服务业商务活动指数延续上行至 55.6%，创2013年以来新高。

• 建筑业景气水平超服务业
  建筑业商务活动指数升至 60.2%，为2013年以来同期新高，受益于各地工程项目集中开工，施工进度加快。

关键信息

• 制造业PMI回升主要得益于生产端的强劲表现，生产指数贡献约七成，新订单指数贡献约四成。
• 不同规模企业均升至扩张区间，小型企业首次进入扩张区间，中型企业改善幅度最大。
• 出口订单指数回升，显示出口仍具韧性，对制造业景气度形成支撑。
• 原材料价格指数回升，尤其是钢铁行业，带动了整体价格水平的上升。
• 库存指数回升，表明需求端有所增强，企业开始补库存。
• 建筑业表现优于服务业，施工进度加快，商务活动指数创历史新高。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

附录：图表目录

• 图1. 制造业PMI从业人员指数（%）
• 图2. 地方政府新增专项债累计发行规模（亿元）
• 图3. PMI新出口订单指数（%）
• 图4. 全国制造业PMI综合（%）
• 图5. 不同规模企业制造业PMI（%）
• 图6. 全国制造业PMI生产指数（%）
• 图7. 全国制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数（%）
• 图8. 全国制造业PMI原材料库存与产成品库存（%）
• 图9. 建筑业商务活动指数（%）