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贵州茅台 (600519) 2022年一季度总结

核心内容概述

贵州茅台于2022年12月28日发布2021年及2022年一季度业绩快报，显示出公司在市场表现和盈利增长方面均保持强劲态势。报告指出，公司一季度业绩如期开门红，收入和利润增速均有所提升，同时公司新电商平台“i茅台”即将上线，标志着其改革进程的加速。

主要观点

• 业绩表现稳健：
  2021年公司总营收达1094.64亿元，同比增长11.71%；归母净利润为524.60亿元，同比增长12.34%。
  2022年一季度总营收约为331亿元，同比增长18%；归母净利润约为166亿元，同比增长19%。

• 改革加速进行：
  公司新上线的电商平台“i茅台”预计于2022年3月31日正式运行，拟上线四款产品，包括53度500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、53度500ml茅台1935、53度375ml*2（壬寅虎年）和53度500ml贵州茅台酒（珍品），后续还将上线普飞产品。
  该平台的上线是公司改革的重要举措，有助于拓展销售渠道、增强消费者互动，并提升品牌影响力。

• 管理层调整与战略方向：
  自2021年8月丁雄军接任董事长以来，公司明确了市场化和法制化的改革方向。
  “十四五”期间，公司计划通过调价、调产品结构和调渠道结构来优化经营，其中价格调整预计至少一次，产品结构优化以提升吨价，渠道结构则强调直营渠道的发展。

• 盈利预测与估值：
  根据公司最新业绩快报，2021-2023年EPS分别为41.76元、49.58元和57.96元，对应PE分别为40倍、34倍和29倍。
  报告维持“推荐”投资评级，认为茅台在高端白酒市场中具有较强的护城河效应，中长期增长前景良好。

关键信息

市场表现

• 当前股价为1,660.80元，总市值为20,862.9亿元。
• 流通股本为1,256.2百万股，日均成交额为7,389.2百万元。
• 52周价格范围为1525.5-2320元。

财务指标

• 营业收入：预计2022年全年增长16.1%，2023年增长14.8%。
• 归母净利润：预计2022年增长18.7%，2023年增长16.9%。
• 毛利率：预计2022年为92.2%，2023年为92.3%。
• 净利率：预计2022年为52.1%，2023年为53.0%。
• ROE：预计2022年为26.9%，2023年为26.7%。
• 资产负债率：预计2022年为16.5%，2023年为14.4%。

现金流量

• 经营活动现金净流量：预计2022年为69,898百万元，2023年为80,705百万元。
• 投资活动现金净流量：预计2022年为307百万元，2023年为373百万元。
• 筹资活动现金净流量：预计2022年为-31,454百万元，2023年为-36,407百万元。
• 现金流量净额：预计2022年为38,751百万元，2023年为44,671百万元。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 产能扩张不及预期
• 直营渠道增长不及预期
• 改革进程不及预期
• 批价快速上行风险

投资建议

• 股票投资评级：推荐（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅高于15%。
• 分析师信息：
  • 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
  • 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景。

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