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中复神鹰（688295.SH）2022年三季报总结

核心内容

中复神鹰于2022年10月19日发布了2022年三季报，显示公司前三季度业绩显著增长，盈利能力持续提升。主要财务数据如下：

• 营业收入：14.52亿元，同比增长106.12%
• 归母净利润：4.24亿元，同比增长112.09%
• 扣非归母净利润：4.04亿元，同比增长126.81%
• 单三季度营收：5.89亿元，同比增长82.25%
• 单三季度归母净利润：2.04亿元，同比增长157.98%

主要观点

业绩增长驱动因素

• 新增产能释放：西宁万吨碳纤维项目于2022年上半年陆续投产，Q3基本满产运行，产销量大幅增长，是业绩增长的主要原因。
• 下游需求旺盛：高性能碳纤维在多个应用领域需求旺盛，推动公司业绩持续增长。
• 成本控制：主要原材料丙烯腈价格环比下降16.3%，成本端收窄，进一步提升了净利润空间。

盈利能力改善

• 毛利率：2022年前三季度平均为47.98%，同比增加4.02个百分点，Q3环比增加6.87个百分点，主要受益于规模效应和成本下降。
• 净利率：2022年前三季度平均为29.17%，同比增加0.82个百分点，但期间费用率同比增加1.64个百分点至23.56%，其中研发投入增加是主要原因。
• 费用管控能力增强：剔除研发费用后，其他三项费用率合计16.21%，同比下降0.85个百分点，显示公司费用管理效率提升。

技术与研发

• 研发投入加大：2022年前三季度研发费用为1.07亿元，同比增长211.96%，研发费用率增至7.35%。
• 研发成果显著：T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，预浸料应用验证进展顺利，公司被评为国家级专精特新“小巨人”企业。

产能扩张

• 当前产能：截至2022年6月30日，公司产能为14500吨/年，包括连云港3500吨/年和西宁11000吨/年。
• 未来扩产计划：
  • 西宁二期1.4万吨项目预计2022年底至2023年期间陆续投产；
  • 连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目将于2022年7月底开始联动试车；
  • 上海碳纤维航空应用研发及制造项目预计2023年9月建成并投产。

关键信息

• 投资建议：公司为国内碳纤维龙头企业，技术积淀深厚，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级，6个月目标价为46元。
• 估值数据：2022年预计归母净利润为5.1亿元，对应PE为78倍；2023年预计为7.3亿元，对应PE为54.8倍；2024年预计为9.9亿元，对应PE为40.3倍。
• 财务指标：公司成长性、运营效率及投资回报率均有所提升，ROIC从15.5%增长至27.3%。
• 风险提示：包括扩产速度不及预期、下游需求不及预期、上游原材料价格大幅上涨等。

业绩和估值指标概览

总结

中复神鹰凭借新增产能释放、下游需求增长及成本控制，实现了业绩的快速增长。公司盈利能力显著提升，费用管理能力增强，研发投入持续加大，技术优势明显。未来产能扩张计划有望进一步巩固其市场地位，推动业绩持续增长。公司当前估值合理，具备长期投资价值，维持“买入-A”评级。然而，需关注扩产进度、下游需求变化及原材料价格波动等风险因素。