20131210-申万宏源-轻工制造行业_2014年投资策略-轻工谋转型_老树开新花_36页_2mb

轻工谋转型，老树开新花

核心内容

轻工制造行业作为重要的民生产业和具有国际竞争力的行业，呈现出成长性高、集中度低、品牌力有待加强的现状。随着新时代的到来，行业正经历新业务、新模式、新变革的转型过程，未来有望通过提升品牌价值和议价能力，实现行业集中度的提升和盈利增长。

主要观点

• 行业现状：轻工行业销售产值稳定增长，出口贡献度高，但整体盈利能力偏弱，尤其在家具、钟表、塑料制品、五金制品等行业。行业集中度低，存在较大的整合空间。
• 行业展望：在新时代背景下，市场决定作用增强，企业需顺应趋势变化，借助品牌与渠道优势进行转型。新模式的出现，如O2O、定制化、互联网+等，将重构产业链，提升企业价值。
• 投资策略：轻工行业正处于转型期，建议关注具备转型能力、新业务布局清晰、盈利预期良好的企业。龙头公司有望在行业集中度提升中受益。

关键信息

2.1 新时代：产业环境转变

• 市场决定作用：政府对市场干预减少，自由竞争特征增强，企业需提升市场响应能力和管理效率。
• 消费趋势变化：消费者更加注重个性化、服务增值、便利性、安全与品质，推动消费模式向线上转移和O2O模式发展。

2.2 新业务：多元化与新兴领域

• 电子烟：国内市场规模巨大，传统烟草企业及烟包企业有望通过布局电子烟市场获取新增长点。上海绿新、东风股份、劲嘉股份等公司已涉足该领域。
• 电子发票：随着电子商务发展，电子发票普及率提升，东港股份等公司具备转型优势。
• 互联网彩票：具备成本优势和渠道优势，鸿博股份、安妮股份等公司可借此发展。
• 黄金珠宝：老凤祥等公司通过品类扩张、降低金价波动影响，提升品牌价值与盈利能力。

2.3 新模式：以消费者为中心

• O2O模式：美乐乐通过线上线下的结合，提升供应链效率，实现快速扩张。
• 定制化：索菲亚从定制衣柜向定制家转型，延伸品类，提高客单价。
• 游戏+玩具：星辉车模通过游戏与玩具结合，形成完整的价值链，增强用户粘性。

2.4 新变革：考核导向转变

• 管理优化：美克股份等企业通过门店利润导向、费用控制，提升盈利能力。
• 国企改革：老凤祥、晨鸣纸业等公司受益于国企改革，具备估值提升空间。

3. 投资策略：关注转型龙头

• 烟包行业：上海绿新、东风股份、劲嘉股份等公司通过内生增长与外延扩张，提升估值。
• 家具行业：索菲亚、喜临门、宜华木业等公司通过O2O、定制化、品牌建设等策略，提升市场份额。
• 黄金珠宝行业：老凤祥通过品类扩展、品牌升级，提升盈利能力与市场地位。
• 包装印刷行业：永新股份、奥瑞金、美盈森等公司通过产品结构升级与市场拓展，实现业绩增长。

重点公司分析

总结

轻工制造行业正经历从传统模式向新模式的转变，行业集中度提升与品牌价值增强是未来发展的关键。投资策略应聚焦于具备转型能力、新业务布局清晰、盈利预期良好的企业。通过把握新业务、新模式、新变革的机会，轻工行业有望实现“老树开新花”的发展态势。