禽产业系列研究之三_如何看待当下的白羽鸡板块__10页_652kb

白羽鸡板块分析总结

一、当前白羽鸡板块的核心情况

1.1 祖代引种与换羽成为核心矛盾

• 引种国现状：目前新西兰和波兰是国内唯二的祖代引种国。
• 引种规模：2018年国内祖代“引种+自产”预计在60-70万套，仍低于均衡水平的80万套。
• 核心矛盾转移：行业核心矛盾已从“引种下降导致供给收缩”转移到“换羽规模有多大”。

1.2 换羽能力持续下降

• 种鸡基数减少：2016年的可换羽种鸡基数为191万套，2018年降至131万套，降幅达31%。
• 种公鸡配比下降：种公鸡配比从15%降至8%，近期提升至11%，但仍低于历史水平。
• 换羽对产能的贡献下降：换羽对产能增长的贡献从30%降至15%-20%。

1.3 换羽意愿低迷

• 价格预期保守：由于对2016年下半年行情的误判，产业对2018年价格预期偏谨慎。
• 现金流紧张：2012年以来行业持续亏损，现金流紧张限制了换羽意愿。
• 换羽规模有限：2018年1-3月换羽规模分别为1万套、1.1万套、4.02万套，整体偏低。

二、景气持续时间分析

2.1 供给紧平衡将持续至2019年

• 引种周期影响：祖代引种需14个月以上才能影响商品代产量，因此2019年供给仍处于紧平衡状态。
• 2018年引种规模：预计为60-70万套，低于均衡水平，影响2019年行业供给。

2.2 2018年下半年商品代增产有限

• 父母代鸡苗销量下降：2017年11月后，父母代鸡苗销量持续下降。
• 换羽季节性限制：夏季高温不利于换羽，换羽规模增加预计在四季度，对2018年毛鸡价格影响有限。

2.3 鸡价启动在即

• 种鸡存栏下降：3月中旬在产父母代种鸡存栏开始回落，预示5-6月鸡价上涨。
• 季节性涨价：每年5-6月是鸡苗价格季节性上涨期，将带动毛鸡价格上涨。
• 库存水平健康：渠道库容率稳定在70%左右，渠道商存在惜售待涨心态。

三、投资逻辑与推荐

3.1 板块处于风险释放与利好催化阶段

• 风险释放：年报及一季报披露后，板块短期风险基本释放。
• 利好催化：鸡价启动在即，市场预期差显著，为超额收益提供机会。
• 估值未泡沫化：板块估值仍处于合理区间，未出现明显泡沫。

3.2 产业链利润再分配

• 议价能力向上游转移：由于下游盈利偏弱，议价能力逐渐向祖代企业集中。
• 受益企业：拥有祖代产能的益生股份、圣农发展将更受益。

3.3 投资建议

• 首推企业：益生股份、民和股份（受益于鸡价反弹带来的盈利弹性）。
• 重点推荐：圣农发展（具备估值优势，盈利稳定性强）。

四、关键数据与情景假设

4.1 价格走势预测

4.2 盈利情景假设（以主要企业为例）

五、风险提示

• 疫病风险：海外禽流感未完全控制，引种受限。
• 政策风险：引种封关政策放开可能影响行业格局。
• 价格不达预期：若鸡价涨幅低于预期，可能影响盈利弹性。

六、投资评级