20160426-中泰证券-计算机行业2016年2Q策略：寻找结构性投资机会，看好在线教育、信息安全、企业互联网_1mb

计算机行业2016年2Q策略总结

核心内容

本报告主要分析了2016年第二季度计算机行业的整体表现及投资机会，认为行业整体处于估值中枢上沿，但由于市场盈利预期下调、流动性趋紧及美联储加息预期升温，二季度行业表现将趋于谨慎。在此背景下，建议投资者关注结构性机会，重点推荐在线教育、信息安全及企业服务等细分领域。

主要观点

• 行业整体表现谨慎：计算机行业受估值泡沫挤压后，进入长周期下行趋势，二季度因盈利预期下调和流动性趋紧，行业向上空间有限。
• 结构性机会突出：在线教育、信息安全、企业服务等细分领域具备成长性，建议重点布局。
• 在线教育进入洗牌期：行业竞争加剧，优质平台逐步显现，建议关注深耕B端并引导C端变现的公司。
• 信息安全进入高峰期：政策推动及下游需求增长，尤其是党政军、金融、电信等领域，成为行业增长主引擎。
• 企业服务进入风口期：SaaS云服务增速远超传统软件市场，服务费仍是主流盈利模式，企业征信与流量变现仍处于探索阶段。

关键信息

在线教育

• 行业洗牌：在线教育进入整合阶段，C轮、D轮融资占比增加，平台模式逐渐成熟。
• 盈利模式：B2C模式相对成熟，具备清晰盈利路径；内容付费成为未来趋势。
• 重点公司：拓维信息、科大讯飞、立思辰等公司具备较强成长潜力。
• 投资逻辑：线下渠道资源为关键，后续内容优势将逐步显现。

信息安全

• 行业增速提升：预计未来三年将保持25%左右的高速增长，2019年市场规模将达约396亿元。
• 政策推动：国家加强信息安全投入，尤其在党政军、金融、电信等领域。
• 云安全需求：随着云计算发展，云安全成为信息安全行业的新增长点。
• 重点公司：启明星辰、立思辰、优炫软件等公司具备显著竞争优势。

企业服务

• SaaS市场爆发：增速远超传统企业软件市场，预计未来几年将达40%-50%。
• 盈利模式：服务费仍是主流，企业征信和流量变现正在探索中。
• 重点公司：广联达、拓维信息、创业软件等公司具备较强发展潜力。

重点推荐公司及投资逻辑

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下滑或向好，可能引发市场偏好切换。
• 政策风险：注册制加速推出可能导致系统性估值调整。
• 行业风险：在线教育、信息安全等领域存在竞争加剧及盈利模式不清晰等风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：计算机行业收入及净利润增速稳步增长
• 图表2：计算机行业估值处于历史估值区间上沿
• 图表3：在线教育行业发展主要阶段
• 图表4：单笔融资额度大幅提升
• 图表5：C/D轮融资占比明显增加
• 图表6：教育行业大额融资数量不断增加
• 图表7：B2C仍是当前创业和投资热点
• 图表8：B2C模式最为成熟
• 图表9：在线教育主要平台类型划分
• 图表10：在线教育收入规模较大公司（部分估算）
• 图表11：用户了解在线教育平台的途径
• 图表12：三种主要的教育工具应用
• 图表13：进校类产品
• 图表14：中小学校园信息化管理系统
• 图表15：网龙101智慧教室组成
• 图表16：家教020平台商业模式
• 图表17：未来我国信息安全行业有望保持20%以上增长速度
• 图表18：我国信息安全行业产业链
• 图表19：我国信息安全行业细分领域市场份额
• 图表20：美国联邦政府信息安全预算占总IT预算的比例
• 图表21：美国政府信息安全在IT中占比高于平均
• 图表22：美国联邦政府是信息安全市场的需求主力军
• 图表23：云计算的五大优势
• 图表24：阿里云服务受攻击情况统计
• 图表25：我国智能手机用户总数预测
• 图表26：智能手机销量来源（新用户vs现有用户）
• 图表27：排名前十的手机恶意行为
• 图表28：国际间通话监控及数据窃取事件
• 图表29：移动端信息安全市场空间测算
• 图表30：我国小微企业数量远高于大中型企业数量
• 图表31：SaaS服务市场增速远高于传统软件市场
• 图表32：中国企业级SAAS服务市场生态正逐渐成型
• 图表33：CRM、OA、IM以及系统办公室占据SaaS主要份额
• 图表34：SaaS服务大额融资层出不穷，一级市场关注度迅速提升
• 图表35：企业互联网盈利模式展望
• 图表36：计算机行业重点推荐公司盈利预测与估值

总结

2016年第二季度计算机行业整体表现趋于谨慎，但在线教育、信息安全及企业服务等细分领域仍具备较高投资价值。建议投资者关注具备较强资源整合能力及盈利模式清晰的公司，把握结构性机会。