20141130-招商证券-银行业_2015年度投资策略-大潮涌起_一路向北_23页_1mb

报告摘要

2015年银行业投资策略强调了以下几个核心内容：

银行股行情的催化剂：
- 2015年银行股的机会在于估值安全边际、利率市场化利空出尽后的利好、以及高分红率。
- 银行股的估值有望回升，即使ROE下降至12%，PB也可能达到1.2倍，市场空间巨大。
增量资金与估值提升：
- 增量资金将逐渐取代存量资金对银行股的纠结，推动估值提升。
- 银行股的高股息率（如四大行平均6.4%）将吸引注重分红的资金。
行业基本面改善：
- 2015年银行业利润增速预计在5%-6%之间。
- 利率市场化和不良资产加速暴露将推动基本面的改善，提升行业估值。
行业分化明显：
- 推荐两条主线：低估值、高分红的银行（如浦发、建行、兴业、工行）和存款增长强劲、资产端定价优化的银行（如平安、南京、宁波）。
政策推动与影响：
- 存款利率市场化继续推进，预计存款利率上浮至1.2倍。
- 存款保险制度的推出将有助于稳定金融体系，对银行盈利影响不大。

2014年数据：
- 上证指数为2683点。
- 行业总市值44863亿元，流通市值42779亿元，占比分别为15.2%和16.9%。
- 行业动态PE为5.0倍，PB为0.8倍，预计2015年PB将回升至1.2倍。
利率市场化影响：
- 存款利率市场化推进，预计2015年存款利率上浮至1.2倍。
- 2014年11月降息后，预计对净息差的影响为21个BP左右，降低利润增速约8个百分点。
- 银行将通过提升贷款占比来对冲息差收窄的影响。
信贷资产证券化：
- CLO发行加速，2014年发行规模达1884亿元，2015年预计超过5000亿元。
- 有助于盘活存量资产和节约资本金。
不良贷款与资产质量：
- 不良净生成压力仍在，但预计随着不良资产暴露和核销力度加大，资产质量将有所改善。
- 不良贷款率在2014年9月为0.96%，拨备覆盖率268%，拨贷比2.58%。
盈利预测：
- 2015年行业利润增速预计为5%-6%。
- 上市银行净利润预测为13296亿元，同比增长5.2%。

公司名称	股价	13EPS	14EPS	15EPS	13PE	14PE	14PB	评级
浦发银行	12.40	2.19	2.55	2.72	5.7	4.9	1.0	强烈推荐-A
建设银行	4.70	0.86	0.93	0.96	5.5	5.1	1.0	强烈推荐-A
平安银行	12.44	1.86	1.68	1.98	8.0	7.4	1.1	强烈推荐-A
南京银行	13.33	1.51	1.82	1.62	8.8	7.3	1.3	强烈推荐-A
宁波银行	13.61	1.68	1.90	2.08	8.1	7.2	1.3	强烈推荐-A
兴业银行	12.14	2.16	2.48	2.68	5.6	4.9	1.0	强烈推荐-A
工商银行	4.04	0.75	0.80	0.84	5.4	5.0	1.0	强烈推荐-A