20161127-东北证券-2017年度A股投资策略_曙光初现；奋力前行；一路向北_41页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年度A股投资策略，核心观点认为A股有望突破前期震荡区间，主要关注点包括通胀线索、财政线索和政策线索。全球主要经济体在2016年经历经济增速下调后，逐渐转向积极财政政策，这将对公共品领域和大宗商品价格形成支撑。同时，中国经济接近6.5%的“L”型平台，财政发力和通胀回升将改善企业财务指标，推动市场向好。

主要观点

• 全球经济疲软，政策转向财政：2016年全球经济增长低于预期，主要经济体如欧美日面临增长乏力和通缩压力，G20峰会后，财政政策成为经济增长的新引擎，货币政策边际效果减弱。
• 中国财政发力支撑基建：2016年中国经济增速接近6.5%平台，房地产调控削弱了其对增长的支撑，基建投资成为新的增长动力，PPP项目推动投资恢复。
• 通胀中枢回升，企业盈利改善：PPI和CPI自2016年四季度开始回升，价格水平提升改善企业盈利，推动补库存和投资意愿恢复。
• 股市和商品对资金吸引力上升：房价上涨趋缓，股市和大宗商品在资本管制环境下更具吸引力，A股市场有望迎来增量资金。
• 美联储加息路径温和：尽管财政发力成为趋势，但美联储仍保持货币政策宽松，2017年预计加息两次，政策转向仍需观察。

关键信息

一、全球经济与政策环境

• 全球经济增速降至低平台，主要经济体改善有限。
• 美国经济增速低于预期，劳动生产率复苏缓慢。
• 欧洲面临英国脱欧的不确定性，日本通胀仍不达标。
• 货币政策持续宽松，负利率政策成为主流。
• G20峰会后，财政政策成为经济增长的主要支撑。

二、中国经济与市场前景

• 中国经济增速接近6.5%平台，地产调控削弱其对增长的支撑。
• 基建投资增速快于地产投资，PPP项目成为财政发力的重要工具。
• 人民币贬值压力可控，但出口受益有限。
• 企业盈利改善，PPI和CPI回升推动市场估值上升。

三、A股市场与投资策略

• A股2016年呈现窄幅波动，市场需等待增量信息推动突破。
• 市场结构扭曲有所修复，成长与周期板块表现趋于平衡。
• 2017年A股有望突破震荡区，上证综指运行于2800-3800区间。
• 投资配置应关注通胀线（采掘、金属、农业、机械、建材）、财政线（基建、医疗、环保）和政策线（国企改革、债转股、新兴产业）。

四、市场数据概览

五、重要事件与政策趋势

• 2017年重大事件：法国总统大选、德国议会选举、韩国总统大选。
• 财政发力：中国、美国等国家加大基建投资力度，推动经济增长。
• 政策主题：国企改革、债转股、供给侧改革进入效果体现期。
• 新兴产业：2017年将进入十三五规划密集发布期，利好计算机、通信等新兴板块。

六、通胀与价格传导

• 2017年通胀中枢回升是大概率事件，PPI和CPI有望上行。
• 原油价格与PPI高度相关，预计2017年PPI增速将超过4%。
• 价格上涨具有惯性，从上游向中下游传导，推动整体价格水平上升。

七、市场资金流动

• 房地产销售占M2比例接近上限，楼市对资金的吸引力下降。
• 股市和大宗商品对资金的吸引力上升，A股有望吸引增量资金。
• 资本管制环境下，海外配置不具吸引力，资金更多流向股市和商品。

结论

2017年A股市场有望突破震荡区间，主要受益于财政发力、通胀回升和政策驱动。投资策略应聚焦于通胀线索、财政线索和政策线索，重点关注基建、新兴产业和改革主题。同时，需关注人民币贬值对出口的影响有限，以及美联储温和加息对市场的影响。整体来看，市场在2017年将面临结构性机会，需把握政策与经济的协同效应。