20240823-交银国际证券-云音乐-09899.HK-上半年利润超预期_核心音乐会员业务维持稳健_7页_400kb

云音乐（9899HK）2024年上半年业绩总结

云音乐控股有限公司（9899HK）2024年上半年收入达407亿元人民币，同比增长4%，基本符合市场预期。期内，毛利率显著提升，调整后净利润为88亿元人民币，超出市场预期的62亿元。公司聚焦音乐业务和规模扩张，会员订阅收入同比增长25%，非会员收入同比增长33%。

经过费用优化，公司核心音乐业务保持稳健增长。会员订阅业务通过差异化内容和产品升级，继续推动用户规模增长；非会员收入主要由广告拉动，激励广告业务开始贡献收入。然而，社交娱乐收入持续收缩，预计2024年同比下滑19%。

展望未来，分析师预计云音乐2024年在线音乐收入增长21%，但社交娱乐收入仍面临压力。调整后净利润预计达148亿元。盈利预测的基础上，云音乐2024/2025年调整后净利润被上调，目标价为120港元。

基于低客单价音乐订阅的稳定性及付费会员的增长潜力，分析师维持"买入"评级，认为公司仍有优化空间。潜在风险包括版权竞争加剧和用户增长不及预期。

2024年8月23日。

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