电力设备行业：新能源政策密集期，影响测算与点评-20190114-安信证券-20页_978kb

新能源政策密集期，影响测算与点评总结

核心内容

2019年新能源政策密集出台，主要影响新能源汽车、新能源发电及电力设备与工控三大领域。本文重点分析了补贴退坡对新能源汽车产业链的影响、风光平价上网政策对发电侧的推动作用，以及特高压项目的投资机遇。

主要观点

新能源汽车

• 补贴退坡影响：2019年新能源汽车补贴退坡对产业链影响显著，尤其对电池企业。若取消地补，电池企业面临20%以上的降价压力；若保留50%地补，降价压力在15%-25%区间，传导至电池成本端，预计有10%-20%的降幅压力。
• 车型升级影响：车型升级可部分缓解补贴退坡压力，电池降价幅度有所降低，但整体仍面临一定压力。
• 投资建议：在补贴退坡预期下，首选降价压力较小的环节，如优质电池产能紧缺的龙头厂商宁德时代，以及实现海外供货的电池及材料厂商，如当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、宏发股份、三花智控等。

新能源发电

• 风光新政出台：国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，提出八大支持政策，涵盖降低成本、保障消纳、绿证交易、输配电价、市场化交易及金融支持等方面。
• 平价上网进程加快：政策将大大加快平价上网进程，2019-2020年平价项目将快速增长。预计2019年全球光伏装机有望超120GW，风电有望超26GW。
• 投资建议：重点推荐光伏龙头通威股份、隆基股份、正泰电器等，建议关注阳光电源、东方日升、京运通、中环股份、太阳能等；风电重点推荐金风科技、天顺风能等，建议关注日月股份、金雷风电等。

电力设备与工控

• 特高压投资预期：2018年能源局集中批复7交7直14条线路，预计总投资2000亿以上，释放468亿元主设备订单。2018Q4核准的2交2直项目将进入开工期，设备招标节奏超预期。
• 主设备企业受益：19/20年将是设备厂交付高峰，主设备企业将迎来业绩上升期，重点推荐平高电气、国电南瑞、许继电气，建议关注中国西电、特变电工、海兴电力、金智科技等。
• 行业动态：江苏发布全国首个增量配电网服务规范，推动增量配网进程；南方电网修订供应商扣分处罚细则，提升产品质量要求。

关键信息

补贴退坡测算（以上汽荣威ERX5为例）

• 场景一：无地补情况下，电池系统价格需降价约30%，有地补情况下降价约25%。
• 场景二：车型升级后，无地补情况下电池降价约24%，有地补情况下降价约13%。

电池企业成本传导压力

• 若电池售价降低20%或25%，且车企毛利率下降5%，电池企业需向上游传导14%-20%的降价压力。

行业数据

• 2018年我国新能源乘用车销量达101万辆，同比增长83%。其中，比亚迪销量23万辆，居首。
• 2018年动力电池装机量达56.89GWh，同比增长五成。
• 2019年1月，电力设备新能源行业上涨5.69%，跑赢沪深300指数3.75%。

风险提示

• 行业相关政策推出节奏或力度低于预期；
• 新能源车产销量及风电光伏低于预期；
• 电网混改力度不足或节奏迟缓。

本周组合

• 通威股份、隆基股份、正泰电器、平高电气、宁德时代。

行业评级

• 收益评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）；
• 风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

图表目录

• 图1：2017-2018年新能源汽车月销量（辆）；
• 图2：电芯价格（单位：元/wh）；
• 图3：正极材料价格（单位：万元/吨）；
• 图4：负极材料价格（单位：万元/吨）；
• 图5：隔膜价格（单位：元/平方米）；
• 图6：电解液价格（单位：万元/吨）；
• 图7：国内风电季度发电量（亿千瓦时）；
• 图8：全国风电季度利用小时数；
• 图9：多晶硅价格（美元/kg）；
• 图10：硅片价格（156*156，美元/片）；
• 图11：电池片价格（156*156，美元/片）；
• 图12：组件价格（单位：美元/W）；
• 图13：制造业短期出现大幅收缩（PMI指数）；
• 图14：我国传统工业机器人市场表现；
• 图15：工业制造业增加值同比增速维持高位；
• 图16：工业增加值累计同比增速维持高位；
• 图17：固定资产投资完成超额累计同比增速情况；
• 图18：长江有色市场铜价格趋势（元/吨）；
• 图19：中信指数一周涨跌幅；
• 图20：电力设备新能源A股个股一周涨跌幅前5位及后5位。

相关报告

• 电池装机超预期，能量密度创新高（2019-01-07）；
• 补贴新政临近，新能源新年新气象（2019-01-02）；
• 市场整体平稳，龙头持续超预期（2018-12-23）；
• 立足大趋势，把握边际改善环节（2018-12-16）；
• 新能源产销旺盛，全球化大势所趋（2018-12-09）。

投资建议汇总

• 新能源汽车：宁德时代、当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、宏发股份、三花智控；
• 新能源发电：光伏：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、东方日升、京运通、中环股份、太阳能；风电：金风科技、天顺风能、日月股份、金雷风电；
• 电力设备及工控：平高电气、国电南瑞、许继电气、中国西电、特变电工、海兴电力、金智科技。

风险提示

• 行业相关政策推出节奏或力度低于预期；
• 新能源车产销量及风电光伏低于预期；
• 电网混改力度不足或节奏迟缓。

本周板块行情

• 电力设备新能源行业过去一周上涨5.69%，涨跌幅居中信一级行业第2名；
• 一次设备、二次设备、新能源车、光伏、风电、核电涨跌幅分别为5.97%、5.31%、5.48%、6.93%、6.24%、4.04%。

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