基础化工行业：四代制冷剂，应用、专利与成本几何？-240522-长江证券-24页_1mb

报告摘要

四代制冷剂行业分析：应用、专利与成本几何？

核心内容

随着全球政策对碳排放的严格管控，制冷剂行业正从第一代向第四代发展。第四代制冷剂主要包括氢氟烯烃（HFOs）和碳氢类制冷剂，其中R1234yf是当前主流的HFOs制冷剂，已广泛应用于欧美汽车空调系统，并在混合工质方案中逐步向家用及工商制冷领域推广。

主要观点

政策驱动
全球各国通过《蒙特利尔协议书》及《基加利修正案》等国际协议，逐步淘汰高GWP值制冷剂，推动行业向低GWP值的第四代制冷剂转型。中国于2024年冻结三代制冷剂（HFCs）生产配额，未来将更倾向于使用四代制冷剂。
四代制冷剂的应用差异
- 汽车空调：R1234yf是目前主流的替代方案，因其与R134a的物性相近，可直接替代。R1234ze和R1225ye等也可作为替代品，但存在可燃性或毒性问题。
- 家用空调：R32因其较低的GWP值和相对较低的成本，目前仍具有较长生命周期。HFOs混配方案（如R452B、R454B）也正在被研究和推广。
- 工商制冷：R1234yf与R32的混合工质（如R452B）可替代R410A、R404A等高GWP值制冷剂。
- 冰箱：R600a（异丁烷）已广泛使用，因其密封性好且可燃性风险可控。
- 冷链：HFOs混配工质（如R454C）具有较低的GWP值，成为替代方案之一。
专利壁垒与国内企业困境
R1234yf等HFOs制冷剂的生产和应用专利主要由霍尼韦尔、杜邦、大金等国际巨头掌握，国内企业大多依赖代工或面临专利侵权风险。部分专利将在2024年后陆续到期，为国内企业突破提供机会。
成本与价格分析
R1234yf的生产成本较高，预计长期完全成本在8.5-14万元/吨。相比，三代制冷剂（如R32）成本较低，随着配额限制，价格有望上涨。
投资建议
随着三代制冷剂配额限制，其价格将上升，具备投资价值。推荐关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份及昊华科技（拟收购中化蓝天）。