20260801-华泰期货-国债月报_加大逆周期_关注多头机会_10页_2mb

报告摘要

本报告主要围绕当前宏观经济、资金面、市场走势及投资策略进行分析，强调在逆周期调节背景下，国债期货市场存在结构性机会，建议投资者关注多头配置，并适时调整套保策略。

GDP增长：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，显示内需仍偏弱，但增量为近五年同期最大。
通胀情况：上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月CPI温和回升。PPI自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高，结束了连续41个月的负增长。
财政政策：上半年财政收入同比增长4.7%，支出增长1.5%，税收结构分化明显。证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收偏弱。政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力仍存。
货币政策：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，6月单月新增3.4万亿元，政府债融资仍是主要支撑。人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”或成新常态。6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，M2-M1剪刀差扩大，显示企业活期资金不足、扩产意愿审慎。
央行操作：2026-07-31，央行以1.4%的固定利率开展1340亿元7天逆回购操作，显示政策利率保持稳定。

国债期货收盘价：2026-07-31，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.43元、109.18元、113.92元。7月涨跌幅分别为-0.02%、+0.09%、+0.16%、+1.49%。
市场走势：7月份国债期货走势分化，波动有限。长端收益率趋于走强，市场对长久期资产的配置需求上升。
政策预期：7月底政治局会议明确要求“加大逆周期调节力度”，若短期内增量政策聚焦财政发力（如加快政府债发行、设备更新贴息），将对债市情绪产生短期压制，10年期国债收益率可能阶段性触及1.75%-1.80%的压力。
外部风险：随着外部风险在干预下趋于稳定（如美日联合干预汇市），市场对长久期资产的需求仍可能上升。