20260801-五矿期货-铜周报_上行阻力有所加大_44页_6mb

铜周报总结（2026/08/01）

核心内容概览

本报告分析了2026年7月铜市场的基本面、期现市场、利润库存、供给端、需求端及资金端情况，为市场参与者提供铜价走势及影响因素的全面评估。

主要观点

1. 铜价走势

• 沪铜主力：周涨0.68%，运行区间参考为103000-107000元/吨。
• 伦铜3M：周涨1.41%，运行区间参考为13400-14000美元/吨。
• 基差：国内现货基差维持偏高，LME现货升水扩大。
• 进口盈亏：国内电解铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价震荡下滑。

2. 库存变化

• 三大交易所库存：加总为96.7万吨，环比减少1.9万吨。
• 上期所库存：微降至6.9万吨。
• LME库存：减少2.7万吨至25.0万吨。
• COMEX库存：增加0.9万吨至64.8万吨。
• 上海保税区库存：减少0.3万吨至2.9万吨。
• 库存/消费比：整体维持在1.4%左右，显示库存相对消费偏紧。

3. 加工费与成本

• 铜精矿现货加工费指数：创新低至-159.4美元/吨，显示铜矿供应紧张。
• 冷料供应：维持偏紧，铜精矿加工费继续走低。
• 硫酸价格：华东地区硫酸价格回落，对铜冶炼收入有正向支撑。

4. 进口与出口

• 精炼铜进口量：2026年6月为33.3万吨，同比下滑1.2%，1-6月累计进口量为169.9万吨，同比减10.0%。
• 净进口量：6月为28.5万吨，同比增10.3%，1-6月累计净进口量为137.5万吨，同比下降13.2%。
• 未锻轧铜及铜材进口：6月为47.8万吨，同比增长4.0%。
• 阳极铜进口：6月为7.3万吨，同比增长6.6%。
• 再生铜进口：6月为21.1万吨，环比增加10.4%，同比增长15.1%。

5. 需求端分析

• 下游行业表现：6月冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机和发电设备产量同比增长，汽车、空调和彩电产量同比下降。
• 铜材开工率：精铜杆开工率强于预期，预计7月开工率将回落；废铜制杆开工率持稳，预计7月开工率将下滑。
• 铜板带与铜箔：铜板带开工率偏稳，铜箔开工率抬升，预计7月进一步提升。
• 房地产数据：6月地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，降幅扩大。

6. 资金端分析

• 沪铜持仓：总持仓环比下滑3148至1073034手，近月2608合约持仓为107134手。
• CFTC基金持仓：截至7月下旬，基金持仓维持净多，净多比例升至25.3%。
• LME投资基金：多头持仓占比回升，显示市场对铜的多头情绪。

关键信息汇总

供给端

• 中国精炼铜产量：2026年6月为133.4万吨，同比增长4.0%；1-6月累计产量为760.8万吨，同比增长5.2%。
• 铜矿进口量：6月为236.1万吨，环比小幅下滑，同比增长0.7%；1-6月累计进口量为1473.5万吨，同比下滑0.9%。
• 进口来源：6月进口来源中，刚果（金）、俄罗斯、智利、秘鲁、缅甸、巴基斯坦比例提升，而赞比亚、印度、韩国、波兰比例下降。

需求端

• 制造业PMI：中国6月官方制造业PMI走弱，RatingDog综合PMI小幅抬升，显示国内制造业景气度边际弱化。
• 海外制造业：欧元区、英国制造业景气度边际改善。
• 铜下游行业：6月部分行业如冷柜、冰箱、洗衣机产量增长，而汽车、空调、彩电产量下降。

资金与市场结构

• 沪铜Back结构：维持偏强。
• 伦铜Back结构：走强。
• 沪伦比值：因离岸人民币升值而下滑。
• 进口盈亏比例：维持亏损。

短期展望

• 铜价上行阻力：短期铜价上行阻力加大，主要因美国铜关税政策尚未落地，若政策预期未进一步强化，铜价上行压力较大。
• 驱动因素：铜精矿加工费创新低和美元指数回落是短期偏多驱动，制造业PMI则偏中性。
• 情绪面：中东冲突反复及全球科技股估值偏高，对铜价形成一定压力。

总结

铜市场在2026年7月表现出震荡走势，供需关系较为紧张，铜精矿加工费创新低，国内进口亏损，LME库存减少，现货升水扩大。尽管铜价受到铜矿供应边际恢复和美元指数回落的支撑，但需求端疲软和铜价高位运行导致下游企业开工率下降，限制了铜价的进一步上涨空间。市场情绪在中东冲突和科技股高估值背景下承压，需密切关注美国铜关税政策及制造业景气度变化。整体来看，铜价在短期面临上行阻力，但铜矿供应紧张和成本支撑仍为市场提供一定支撑。