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招商宏观 | 盈利修复节奏继续收敛 ——2026年1-7月工业企业利润分析总结

核心内容概述

2026年8月27日，国家统计局发布2026年1-7月全国规模以上工业企业绩效数据。数据显示，工业企业营业收入累计同比增速为6.5%，利润累计同比增速为17.6%。整体来看，企业盈利修复节奏有所放缓，中游加工组装行业成为利润增长的主要动力，而下游消费品行业利润增速降幅扩大。同时，库存增速继续上升，产销率创历年同期新低，反映出企业库存压力加大，终端需求边际变化值得关注。

主要观点

1. 利润回升动能延续放缓

• 当月利润增速：7月利润当月同比增速降至11.2%，较上月回落3.9个百分点，实现连续三个月放缓。
• 累计利润增速：1-7月利润累计同比增速为17.6%，较1-6月下降1.1个百分点。
• 企业类型分化：私营企业、股份制企业和国有企业的利润增速均有收窄，外商企业利润降幅扩大。

2. 中游利润持续修复

• 利润贡献：中游加工组装行业是利润增长的主要来源，其次是采矿业，原材料和消费品行业利润同比明显下降。
• 行业表现：
  • 高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规上工企利润增长9.6个百分点。
  • 光纤、光缆、通信系统设备制造行业利润分别增长468.4%、62.6%、55.0%。
  • 导航、测绘、气象及海洋专用仪器制造行业利润增长157.8%。
  • 口腔科用设备及器具制造行业利润增长74.5%。
  • 原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动规上工企利润增长7.1个百分点。
  • 有色、化工行业利润分别增长91.8%、56.6%。
  • 石油加工行业扭亏为盈，利润总额达422.1亿元。
  • 电子行业利润同比增长1.1倍，受益于算力需求扩张。

3. 库存增速延续上行

• 库存表现：7月规上工企名义库存与实际库存增速均延续增长，分别为10.8%和7.1%。
• 库存指标：库销比创2018年以来新高，产成品库存周转天数达21.3天，为2018年以来最高水平。
• 行业分化：约60%的行业库存增速上行，汽车、石油加工、电气机械等行业库存增速延续回升，而木材加工、服装等行业库存增速继续回落。

4. 营收利润率创历史新高

• 营收增长：1-7月规上工企营业收入同比增长6.5%，与1-6月增速持平。
• 成本与费用：每百元营业收入中的成本为85元，同比减少0.47元；费用为8.41元，同比减少0.03元。
• 利润率：1-7月规上工企营收利润率为5.66%，同比提高0.54个百分点，创2023年以来历史同期最高水平。

关键信息

• 利润增速放缓：7月利润增速较上月回落3.9个百分点，连续三个月走弱。
• 行业结构变化：中游加工组装行业盈利修复明显，成为利润增长主力。
• 库存压力上升：名义库存与实际库存增速延续增长，库销比和周转天数均创新高。
• 营收利润率提升：企业盈利能力增强，营收利润率达历史最高水平。
• 风险提示：需关注政策变动、经济修复不及预期、历史经验失效等风险。

图表摘要

• 图1：工企营业收入与利润当月增速，显示利润增速持续下滑。
• 图2：分所有制类型工企利润累计增速，显示私营、股份制、国有企业的利润增速均有收窄。
• 图3：分环节对工企利润增速的拉动，中游加工组装行业贡献最大。
• 图4：工企营业利润率累计值，显示利润率持续提升。
• 图5：工企工业产品累计销售率，显示产销率季节性回升。
• 图6：工企名义库存与实际库存增速，显示库存持续增长。
• 图7：2026年6月工企库存增速及其历史分位数，显示库存增速处于高位。

结论

当前工业企业利润修复节奏趋于收敛，中游行业表现突出，但下游需求疲软。库存增速持续上行，反映出企业对未来需求的预期偏乐观，但需警惕终端需求边际变化带来的潜在风险。整体来看，企业盈利能力有所提升，但增长动力逐步减弱，后续需关注政策导向与经济复苏节奏。