20240318-中邮证券-中无人机-688297.SH-利润短期承压_国内业务放量有望带动业绩增长_5页_560kb

总结：

• 公司基本情况: 中无人机是国防军工企业，最新收盘价395.8元，总股本675亿股，总市值2671亿元。资产负债率为206%。第一大股东为中国航空工业集团有限公司。
• 2023年业绩表现: 公司发布2023年年报，营收同比下降394%至2663亿元，主要因无人机系统及相关产品收入大幅下滑（降624%），同时期间费用率下降，归母净利润同比下降1827%至303亿元，主要受市场需求变化和产品交付结构影响，综合毛利率降53.2个百分点至18.95%。
• 成因分析: 净利润下滑主因无人机系统收入骤降及毛利率下滑，但无人机技术服务收入同比增长显著（13637%）。其次是费用率变化稳定。
• 未来展望: 公司国内业务预计将放量，翼龙系列无人机平台多样化，具备满自主能力和多种用途，已在国内广泛应用，未来国内市场增幅可能超过军贸市场。
• 盈利预测与投资评级: 预计2024-2026年归母净利润同比分别增长19%、20%、22%，对应当前股价市盈率分别为74、62、51倍，给予增持评级。
• 风险提示: 军品订单不及预期、军品降价超出预期、市场拓展不及预期等。