20230428-国金证券-工业富联-601138.SH-毛利率同比改善_发力AI服务器_4页_819kb

一、业绩简评

• 营收：2023年一季报实现营收10589亿元，同比增长8%，创同期历史新高。
• 净利润：归母净利润313亿元，同比下降39%；扣非归母净利润321亿元，同比增长34%。

二、经营分析

1. 毛利率：一季度毛利率提升0.6个百分点至74%，受益于ODM业务进展及材料工艺升级。
2. 费用：期间费用率稳定，但财务费用率小幅上升是净利润下滑主因。

三、业务展望

1. 通信设备：5G设备及网络设备营收增长超过20%，聚焦MassiveMIMO和垂直应用。
2. 云计算：云服务商产品收入占比超40%，云服务器及AI服务器为核心算力产品。
3. 战略方向：AI服务器出货占比达20%，与ChatGPT合作；2025年营业收入预计翻倍，归母净利润增长显著，开启第二增长曲线。

四、财务预测与估值

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 归母净利润：2261亿元、2485亿元、2787亿元。
  • PE：14倍、13倍、11倍。
• 评级：维持“买入”评级。

五、风险提示

• 新业务拓展不及预期风险。
• 毛利率下行风险。