深度报告-20240608-财通证券-工业富联-601138.SH-全球AI服务器龙头_深度受益AI需求增长_41页

工业富联（601138）深度研究报告摘要

工业富联是鸿海科技集团旗下子公司，主要业务包括云计算、通信及移动网络设备、工业互联网三大板块，尤其在AI服务器和高速交换机领域占据全球领先地位，有望深度受益AI需求增长。

核心观点：

• 投资评级：增持（首次），基于公司核心技术与AI增长潜力。
• 公司简介：全球领先的智能制造及工业互联网服务提供商，2018年上市后依托数字经济发展机遇，推动高端智能制造与工业互联网深度融合，业绩稳健增长。
• 首次覆盖认为公司在AI浪潮下深度受益，同时传统通信设备业务具备稳定增长性。

一、云计算业务：AI服务器龙头地位

• 云计算业务占2023年收入约40%，AI服务器收入占比达30%，毛利率达50.8%。
• 全球AI服务器需求快速增长：据Trendforce数据，2024年全球AI服务器出货量预计达167万台，同比增长38%。
• 公司预计2024年将占据全球AI服务器市场约40%份额，未来份额有望继续提升。
• 产品扩展至高阶AI解决方案（如GB200NVL72机柜解决方案），基于液冷技术实现更高效率。

二、通信及移动网络设备：高速发展交换机业务

• 公司是全球交换机代工核心企业，占据全球75%以上份额，2023年出货量显著提升。
• AI集群需求拉动高端交换机升级，公司已实现800G交换机量产，预计2024年贡献显著收入增长。
• 合作客户包括英伟达、腾讯等一流AI平台，提供白牌及定制化交换机解决方案。

三、工业互联网：数字化转型服务全球制造

• 提供制造自动化、灯塔工厂及工业互联网解决方案，2023年新建3座世界级灯塔工厂。
• 在数字经济转型中，公司有望受益全球制造业数字化浪潮，2024-2026年收入年复合增长率约100%。
• 已获评AI服务器灯塔工厂，并拓展至新能源汽车、钢铁等行业智能制造赋能。

四、盈利与估值展望

• 财通证券预测2024-2026年公司归母净利润分别为25309亿、30440亿、34977亿。
• 对应PE分别为19、16、14倍，维持“增持”评级。
• 分业务收入预测显示，AI服务器业务是增长核心驱动力，云服务设备收入增速最高，达到4837%（2024年）。

五、风险提示

• AI服务器需求不及预期、地缘政治风险、行业竞争加剧和宏观需求放缓等是核心风险点。
• 公司需持续技术创新以应对多变的全球市场和客户结构。

报告强调工业富联在AI智能制造与全球布局优势下，将受益于AI硬件需求弹性，未来具备高成长潜力。