20250729-国证国际证券-6月月度社会用电量数据发布_3页_1023kb

电力运营行业报告总结

主要结论

• 2025年6月，全社会用电量同比增长5.4%，增速环比提升约1个百分点；上半年累计增长3.7%，累计增速持续回升。
• 第三产业用电量及城乡居民生活用电高增长，是用电量提升的主要动力。
• 高技术行业用电量增速亮眼，如新能源整车制造业同比增长28.7%。

用电量数据解析

• 6月当月数据：全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%；工业发电量同比增长1.7%，日均发电量265.4亿千瓦时。
• 发电结构变化：核电增长10.3%，太阳能发电增长18.3%，增速加快；火电增长1.1%但放缓；水电降幅收窄。
• 产业结构：高技术制造业用电涨3.8%，批发零售业涨11.4%，互联网相关服务业涨27.4%。

投资建议

• 估值与盈利：港股电力运营商估值偏低，多数股息率超6%；火电因煤价走低盈利有所支撑。
• 重点推荐：华润电力（0836.HK）、中国电力（2380.HK），建议关注低估值、高股息的优质电力股。
• 风险防控：需警惕用电量增速放缓、电价下调超预期及煤炭价格大幅波动。

估值对比（节选）

• 华润电力（836.HK）：市净率5.78倍，股息率8.6%，3年盈利复合增长率10.4%
• 中国电力（2380.HK）：股息率16.5%，ROE 18.3%
• 行业均值市盈率约8.4倍，股息率6.9%

风险提示

• 社会用电量增速放缓
• 电价下行压力
• 煤炭价格波动冲击火电盈利

本报告服务

• 特定用户投资参考
• 符合相关法律规范披露
• 不构成具体投资意见