20250821-东吴证券-北新建材-000786.SZ-2025年中报点评_石膏板业务有所承压_继续期待两翼和海外业务发力_3页_451kb

北新建材2025年中报分析总结

公司概况： 北新建材发布2025年中报，上半年实现营业总收入135.58亿元，同比下降0.29%；归母净利润19.30亿元，同比下降12.85%。其中第二季度单季营收73.12亿元，净利润10.87亿元，情况同比进一步下滑。

业务表现

1. 石膏板主业承压： 受行业需求疲软与竞争加剧影响，公司石膏板收入同比下降8.57%，毛利率微降0.94个百分点至38.68%；龙骨业务收入下降10.72%。

2. 新业务逆势增长： 防水业务收入同比增长5.99%，涂料业务收入达21.63亿元，同比增长44.42%，毛利率达31.79%，表现亮眼。

3. 海外市场加速落地： 国际化战略成效显著，2025年上半年境外收入达3.23亿元，同比增长68.8%。公司聚焦东南亚、中亚、中东及欧洲等四大区域拓展海外业务。

财务与运营分析

1. 盈利预测调整： 出于行业需求下行压力，2025-2027年归母净利润预测下调至39.97/45.23/50.10亿元，对应PE分别为11.1/9.8/8.9倍。

2. 现金流压力明显： 经营活动现金流净额下降52.86%至9.62亿元，主要受行业销售增长放缓及去年并购嘉宝莉影响。

3. 盈利能力下滑： 部分业务毛利率承压（石膏板、防水分别下降0.94pct和2.34pct），信用减值损失增加约0.6亿元。

投资逻辑与前景展望

公司持续推进**“一体两翼”海外布局**战略，叠加防水和涂料业务成长动能，全球化布局有望延续高弹性，维持“买入”评级。

风险提示

面临房地产波动、经济周期、原材料价格与新业务成长不及预期的风险。

数据摘要（简要）
📈 营收/净利润下滑；
🛡️ 新业务增长显著；
🌐 海外收入大幅提升；
💧 涂料/防水业务结构优化；
💸 现金流受累，盈利预期谨慎调整。