20240825-中泰证券-北新建材-000786.SZ-石膏板稳健增长_两翼业务加速推进_5页_604kb

北新建材（000786）公司点评总结

一、关键信息

• 评级与目标价：维持"买入"评级，目标股价对应PE分别为10倍（2024年）至8倍（2026年）。
• 股价表现：2024年上半年营收和净利润增速显著（营收+193%，净利润+168%），第二季度环比增长更为强劲。
• 分析师：孙颖、刘铭政。

二、业务重点与成就

• 石膏板业务：
  • 2024年上半年营收逆势增长41%，抵消行业需求压力，毛利率同比提升12pct。
  • 驱动力：高端化产品推广（"龙牌腾飞""泰山攀登"）、渠道拓展（城市更新、工业建筑等）、国际扩张（坦桑尼亚市场占有率第一）。
• 防水业务：收入增长247%，锚定修缮、旧改市场，毛利率回升13pct，主要受益于联合重组和产品结构优化。
• 涂料业务：重组完成，收入暴增2658%，毛利率大幅提升21pct，聚焦工业涂料及细分市场如航空航天、风电。

三、盈利预测与估值

• 预测：2024-2026年归母净利润为426亿、507亿、556亿，增速分别为20%、19%、9%。
• 估值：当前PE约10-103倍，参考PB在低位，反映业务多元化扩张潜力。

四、风险提示

• 下游需求波动、竞争格局变化、海外业务拓展不确定性、政策落地不及预期等。

五、核心看点

• 石膏板龙头地位稳固，成本管控能力与高端产品定价权增强。
• 防水、涂料双翼业务快速成长，需适应行业整合趋势。
• 公司治理激励计划落地，经营效率或进一步提升。

北新建材通过多业务协同和高端化战略，在高基数下仍实现高增速，评级“买入”基于其在细分行业的竞争优势和成长潜能。