20161202-招商证券_香港_-2017年香港食品饮料行业展望_短期略微好转_转嫁成本能力是选股关键_28页_1mb_1mb

2017年香港食品饮料行业展望总结

核心内容

2017年香港食品饮料行业整体处于低点，但短期有轻微好转迹象，中长期则需关注产品结构升级。主要子行业如乳制品、红酒、保健品和婴儿配方奶粉在成本压力和政策影响下展现出复苏或改善趋势。

主要观点

• 短期轻微好转：受天气改善和基建投资反弹影响，大众消费品如方便面、啤酒和饮料行业在2017年第一季度有所回升，但行业仍处于低点。
• 成本压力显现：2017年食品饮料行业面临原料成本上涨，如PET价格上涨6%，恒天然奶粉拍卖价上涨56%，白糖和棕榈油价格也反弹超过19%。成本转嫁能力成为选股关键。
• 产品结构升级趋势：中长期来看，乳制品、能量饮料、保健品及婴儿配方奶粉等高端或健康属性产品具备增长潜力。
• 催化剂关注：终端提价和新产品创新是推动行业复苏的重要因素。

关键信息

行业表现

• 食品行业：2016年1-9月收入和利润增长好于去年同期，但饮料行业利润在三季度环比好转。
• 乳制品行业：2016年10月产量同比增长7.5%，行业竞争格局有所改善，高端产品增长显著。
• 婴儿配方奶粉：受益于二胎政策和配方注册制度，行业产能将减少2/3，预计2017年第二季度开始复苏。
• 红酒行业：进口红酒销量增长14%，红酒行业景气度逐步恢复，预计2017年毛利率和净利润率将有所提升。

公司表现

蒙牛乳业 (2319 HK)

• 评级：买入
• 目标价：16.5港元
• 核心观点：高端乳制品定价能力强，受益于行业温和复苏，预计2016-2018年收入和利润复合增长分别为7%和9%。
• 财务预测：2017年营业额增长6.9%，净利润增长23.0%，市盈率18.9倍，市净率1.7倍。

中国食品 (506 HK)

• 评级：买入
• 目标价：4.4港元
• 核心观点：聚焦红酒和饮料业务，2016年出售资产，提升盈利能力。预计2016-2018年收入和利润复合增长分别为9%和50%。
• 财务预测：2017年营业额增长7.2%，净利润增长-33.0%，市盈率21.5倍，市净率1.1倍。

合生元 (1112 HK)

• 评级：买入
• 目标价：23.6港元
• 核心观点：奶粉业务进入复苏通道，保健品去库存接近尾声，电商渠道有望恢复增长。预计2016-2018年收入和利润复合增长分别为16%和52%。
• 财务预测：2017年营业额增长8.1%，净利润增长17.3%，市盈率17.4倍，市净率2.6倍。

康师傅控股 (322 HK)

• 评级：买入
• 目标价：11港元
• 核心观点：短期销售持续好转，预计2017年收入增长3%，利润增长43%。
• 财务预测：2017年营业额增长3.2%，净利润增长42.5%，市盈率24.7倍，市净率1.5倍。

统一企业中国 (220 HK)

• 评级：中性
• 目标价：4.7港元
• 核心观点：新产品继续拉动收入增长，但短期面临销售模式调整，业绩可能前低后高。
• 财务预测：2017年营业额增长1.4%，净利润增长12.3%，市盈率26.9倍，市净率1.2倍。

恒安国际 (1044 HK)

• 评级：中性
• 目标价：68.2港元
• 核心观点：电商渠道开始发力，预计2017年底电商销售收入占比达10%。短期估值回落，关注交易性机会。
• 财务预测：2017年营业额增长3.6%，净利润增长1.3%，市盈率18.3倍，市净率4.5倍。

投资策略

• 短期关注：2017年行业整体处于低点，但受基建和天气影响，部分大众消费品出现短期好转，建议关注康师傅控股和青岛啤酒。
• 中长期关注：产品结构升级是行业增长的关键，重点推荐乳制品、婴儿配方奶粉、红酒和保健品相关企业。
• 转嫁成本能力强：在成本压力下，品牌公司具备更强的提价能力和盈利空间，如蒙牛乳业、合生元和中国食品。

风险提示

• 行业整体需求较弱，成本压力可能持续。
• 部分企业面临销售模式调整，短期业绩可能承压。
• 婴儿配方奶粉行业政策变化和市场去库存可能带来不确定性。

总结

2017年食品饮料行业整体仍处于低点，但短期有轻微复苏迹象，主要受基建投资反弹和天气改善影响。中长期来看，产品结构升级和健康消费趋势将成为驱动行业增长的关键因素。在成本压力下，具备强提价能力和品牌优势的公司更受青睐，如蒙牛乳业、合生元和中国食品。建议投资者关注行业催化剂如终端提价和新产品创新，同时注意政策变化和市场需求波动带来的风险。