20260427-东吴证券-固收周报_周观_止盈情绪出现_长债仍有交易价值（2026年第16期）_40页_2mb

报告摘要

固收周报20260427总结

核心内容概述

本周（2026年4月20日至4月24日），债券市场整体呈现“V”型走势，先下后上，主要受流动性宽松与止盈情绪影响。同时，海外市场围绕地缘政治与能源供给反复定价，美债收益率上行，股市与债市呈现“股债双牛”现象。

主要观点

中国债券市场分析

收益率走势：10年期国债活跃券260005收益率从1.76%下行0.4bp至1.755%，但周四与周五因止盈情绪和超长期特别国债发行，收益率分别上行1.4bp和1bp。
流动性环境：央行4月以来逆回购投放量维持在100亿元以下，显示流动性宽松并非主动释放，而是由银行结售汇差额增加和外汇占款被动投放所致。
市场情绪：进入月末，基本面数据进入空窗期，但流动性充裕仍支撑债市。投资者在短端收益率下行空间有限的情况下，转向中长债，30年国债收益率下行接近10bp。
市场结构：收益率曲线陡峭化，短端利率受资金面约束，长端债券更具交易价值。

美国债券市场分析

市场反应：美债收益率上行，美元同步走强，黄金回落，科技股相对占优，原油价格波动较大。
数据表现：
- 美国3月零售销售与成屋签约销售指数超预期回升，显示居民需求韧性。
- 失业救济金小幅上行，劳动力市场边际降温，但未形成趋势性恶化。
地缘政治影响：霍尔木兹海峡局势变化对原油价格影响较大，地缘风险主导市场定价逻辑。
美联储动向：4月29日FOMC会议前，市场普遍预期降息概率低，Fedwatch数据显示短期内维持利率不变概率高。

关键信息

中国债券市场数据

流动性跟踪：4月20日至24日，公开市场操作净投放140亿元，其中逆回购投放170亿元，到期回收30亿元。
地方债发行：
- 本周共发行50只地方债，总金额2,416.82亿元，净融资额1,437.01亿元。
- 江苏、云南、甘肃、四川、新疆为发行主力。
- 用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债发行总额达11,433.62亿元。
信用债市场：
- 信用债共发行435只，总金额4,059.58亿元，偿还3,000.52亿元，净融资额1,059.06亿元。
- 城投债、产业债、短融、中票等均呈现收益率下行趋势，信用利差总体缩小。

美国债券市场数据

原油库存与价格：4月17日当周美国原油库存增加192.5万桶，WTI原油期货价格整体上行。
宏观经济数据：3月零售销售环比上涨1.7%，成屋签约销售指数同比转正至1.8%，显示内需韧性。
失业救济金：4月20日当周首次申请失业救济人数上升至21.4万人，持续申请人数为182.1万人，劳动力市场边际降温。
美联储预期：4月与6月维持利率区间 $3.50% - 3.75%$ 的概率分别为99.0%和93.8%，12月降至 $3.25% - 3.50%$ 的概率为31.3%。

风险提示

大宗商品价格波动风险
宏观政策变动风险

图表摘要

图1：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅
图2：银行结售汇差额和中央银行外汇占款
图3：美国3月成屋签约销售指数同比大幅增长
图4：美国4月20日当周首次申请失业救济人数上升
图5：美国3月零售销售额环比大幅上涨
图6：美国4月17日当周EIA原油库存与WTI原油期货价格上涨
图7：市场预计美联储2026年9月降息概率开始上升
图8：货币市场利率对比分析
图9：利率债两周发行量对比
图10：央行利率走廊
图11：国债中标利率和二级市场利率
图12：国开债中标利率和二级市场利率
图13：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
图14：两周国债与国开债收益率变动
图15：国债期限利差变动
图16：国开债、国债利差
图17：5年期国债期货
图18：10年期国债期货
图19：焦煤、动力煤价格
图20：同业存单利率
图21：7日年化收益率：余额宝
图22：蔬菜价格指数
图23：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数
图24：布伦特原油、WTI原油价格
图25：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌
图26：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌
图27：美国债曲线中端下降
图28：美债期限利差增加
图29：美元领涨，日元领跌
图30：布伦特原油领涨，天然气领跌
图31：地方债发行量及净融资额
图32：地方债发行利差主要位于0-10BP之间
图33：分省市地方债发行情况
图34：地方特殊再融资专项债累计发行规模
图35：城投债提前偿还情况
图36：分省份地方债成交情况
图37：各期限地方债成交量情况
图38：地方债发行计划
图39：信用债发行量及净融资额
图40：城投债发行量及净融资额
图41：产业债发行量及净融资额
图42：短融发行量及净融资额
图43：中票发行量及净融资额
图44：企业债发行量及净融资额
图45：公司债发行量及净融资额
图46：3年期中票信用利差走势
图47：3年期企业债信用利差走势
图48：3年期城投债信用利差走势
图49：3年期中票等级利差走势
图50：3年期企业债等级利差走势
图51：3年期城投债等级利差走势
图52：各行业信用债周成交量

数据汇总

中国债券市场

国债：
- 10Y国债收益率：1.755%
- 各期限收益率总体下行
地方债：
- 发行总额：2,416.82亿元
- 净融资额：1,437.01亿元
信用债：
- 净融资额：1,059.06亿元
- 各券种收益率下行

美国债券市场

原油价格：WTI原油期货整体上行
零售销售：环比上涨1.7%，超预期
成屋销售：同比转正至1.8%，显示房地产活动修复
失业救济金：首次申请人数上升至21.4万人，持续申请人数为182.1万人
美联储预期：4月与6月维持利率区间 $3.50% - 3.75%$ 的概率分别为99.0%和93.8%，12月降至 $3.25% - 3.50%$ 的概率为31.3%