20211226-华龙期货-油脂2021年报_油脂牛市尾声_后市步入调整_21页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容概述

2021/2022年度全球植物油市场经历了从牛市到调整的转变。整体来看，油脂产量与消费量均呈增长趋势，但出口增幅大于进口增幅，期末库存走低，供需格局趋于宽松。此轮大牛市可能逐步结束，而熊市或将再度降临。在三大油脂中，菜油表现最强，豆油次之，棕榈油相对偏弱。

主要观点

• 全球供需变化：2021/2022年度全球油脂产量与消费量均有所增长，但库存消费比降至近五年最低，表明市场供应偏紧。
• 产量增速放缓：全球棕榈油产量虽增长，但增速明显放缓，未来波动中枢可能上移；豆油和菜油产量增速亦有所下降。
• 价格走势分化：菜油对豆油、棕榈油的溢价将延续，豆油与棕榈油价差预计回归正常水平。
• 市场阶段性波动：油脂价格在2021年呈现震荡上行、高位回调、阶段性暴涨、政策打压下跌等多重走势，整体涨幅超过40%。
• 生物柴油政策影响：生物柴油需求因价格高企而受到抑制，相关政策存在不确定性，可能对油脂价格形成压力。
• 市场预期变化：2022年油脂预计呈现“近强远弱”的走势格局，东南亚棕榈油减产与南美大豆丰产将影响市场走势。

关键信息

全球植物油供需情况

• 产量增长：2021/2022年度全球植物油产量增加852万吨，增幅4.1%；消费量增加541万吨，增幅2.6%。
• 库存下降：期末库存减少81万吨至2398万吨，库存消费比降至9.7%，为近五年最低。
• 主要油脂品种：棕榈油、豆油和菜油是全球主要植物油品种，葵花籽油产量增长较快。

棕榈油市场分析

• 产量季节性波动：棕榈油产量受季节影响，每年2月至10月为产能高峰，1月至4月为减产期。
• 主要生产国：印尼和马来西亚是棕榈油的主要生产国，合计占全球产量的83.88%。
• 出口情况：2021/22年度全球棕榈油出口量增加424万吨，增幅8.84%，印尼和马来西亚占主导地位。
• 库存消费比：全球棕榈油库存消费比为17.36%，供应仍偏紧，但产量恢复将对价格形成下拉压力。

豆油市场分析

• 产量与消费：全球豆油产量6164万吨，消费6069万吨，期末库存401万吨，库存消费比5.46%。
• 主要生产国：中国、美国、巴西和阿根廷是全球主要豆油生产国，其中中、美两国产量稳步提升。
• 生物柴油影响：2021/22年度美豆油生物燃料需求预计110亿磅，但因价格高企，实际需求不及预期。
• 市场走势：CBOT美豆价格先涨后跌，全球豆油供应宽松，但库存积累仍需时间。

菜油市场分析

• 产量下降：2021/22年度全球油菜籽产量降至10年最低，加拿大减产34.4%，导致全球供应偏紧。
• 库存消费比：期末库存为251万吨，库消比降至8.92%，为2011年以来最低。
• 供需紧张：菜油供应紧张，库存持续下降，未来仍需关注新作产量恢复情况。

市场关注点

1. 全球油脂产量与库存变化：油脂产量增加、消费回升，但库存消费比下降，未来供需格局将逐步宽松。
2. 加拿大油菜籽减产：加拿大减产对全球供应影响较大，未来菜油仍可能面临短缺。
3. 生物柴油政策不确定性：印尼、巴西、美国等国家的生物柴油政策变化可能对油脂价格产生影响。
4. 天气因素影响：拉尼娜现象可能影响阿根廷大豆产量，东南亚棕榈油产量受降水影响较大。
5. 中国油脂库存：由于进口倒挂，中国油脂库存难以大量积累，价格将跟随国际走势震荡下行。

未来市场预期

• 油脂走势：预计2022年油脂价格呈现“近强远弱”走势，第一季度因棕榈油减产和南美大豆生长不确定性，价格偏强；二季度开始，随着棕榈油库存重建和大豆供应恢复，价格将震荡走弱。
• 操作策略：
  • 单边做空：以棕榈油和豆油为主。
  • 价差套利：做多豆油、做空棕榈油，博取价差回归。
  • 油粕比策略：做空豆油，做多豆粕。

免责声明

本报告由华龙期货投资咨询部研究员挑战旗撰写，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。据此入市风险自负，华龙期货股份有限公司不对报告内容的准确性、完整性或建议的适用性做出任何保证。