油脂2021年报：油脂牛市尾声，后市步入调整-20211226-华龙期货-21页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

2021/2022年度全球植物油市场经历了供需双增的局面，产量与消费均有所增长，但产量增幅大于消费增幅，出口增幅大于进口增幅，期末库存走低。整体供需格局趋于宽松，油脂市场牛市可能逐步结束，熊市或将再度来临。在三大油脂中，菜油最强，豆油其次，棕榈油稍弱，菜油对豆油、棕榈油的溢价预计将持续。

主要观点

• 全球油脂市场整体趋势：产量增加、消费回升，但库存下降，供需格局趋于宽松，牛市尾声，未来可能进入调整阶段。
• 油脂价格走势：2021年油脂市场呈现震荡上行趋势，但每轮上涨后都有较大回调，年度涨幅超过40%。
• 供需结构变化：全球棕榈油产量增长，但增速放缓；菜籽油因加拿大减产而供应偏紧，库存持续下降；大豆产量恢复，市场逐步宽松。
• 市场关注点：2022年油脂预计呈现“近强远弱”的走势，第一季度东南亚棕榈油减产和南美大豆生长情况是主要影响因素，二季度起棕榈油产量回升可能对整体油脂价格形成压力。
• 中国国内情况：进口倒挂导致国内油脂库存难以大量累积，油脂价格将跟随国际价格震荡下行。

关键信息

全球植物油供需数据

棕榈油市场分析

• 产量与消费：2021/22年度全球棕榈油产量为7654万吨，消费为7483万吨，库存为1299万吨，库存消费比为17.36%。
• 主要产国：印尼（4450万吨）、马来西亚（1970万吨），合计占全球产量83.88%。
• 出口情况：2021/22年度全球棕榈油出口量为5218万吨，同比增加8.84%。
• 价格走势：棕榈油价格受季节性产量和库存影响，呈现震荡上行趋势。

豆油市场分析

• 产量与消费：2021/22年度全球豆油产量为6164万吨，消费为6069万吨，期末库存为401万吨，库存消费比为5.46%。
• 主要产国：中国（1738万吨）、美国（1167万吨）、巴西（918万吨）、阿根廷（835万吨）。
• 生物柴油影响：2021/22年度美豆油生物燃料需求预计为110亿磅，但随着植物油价格高企，生物柴油题材炒作逐渐转冷，政策不确定性较大。

菜油市场分析

• 产量与消费：2021/22年度全球菜油产量为2748万吨，消费为2813万吨，供不应求65万吨，期末库存为251万吨，库消比降至8.92%，为2011年以来新低。
• 加拿大减产：2021/22年度加拿大油菜籽产量降至1278.19万吨，同比减少34.4%，为13年新低。
• 供需格局：加拿大减产导致全球菜油供应偏紧，库存持续下降，未来需依赖新作恢复，但短期内供应仍偏紧。

未来市场预期

1. 整体趋势：2021/22年度油脂市场牛市可能逐步结束，但库存积累需时间，空头优势将逐渐显现。
2. 价格走势：2022年油脂预计“近强远弱”，第一季度因东南亚棕榈油减产和阿根廷大豆生长不确定性，价格可能维持高位；二季度起棕榈油产量回升，价格或将震荡走弱。
3. 生物柴油政策：生物柴油政策在高油价背景下有所松动，但政策不确定性仍然较大。
4. 中国国内：由于进口倒挂，国内油脂库存难以积累，价格将跟随国际走势震荡下行。

市场关注点

• 全球油料供应恢复：棕榈油产量逐步恢复，大豆产量增加，菜籽油供应偏紧。
• 天气与政策因素：拉尼娜可能影响阿根廷大豆产量，印尼、巴西等国生物柴油政策变化对市场影响较大。
• 库存变化：全球油脂库存持续下降，未来可能进入调整期。

操作策略建议

• 单边做空：以逢高做空棕榈油和豆油为主。
• 套利策略：做多豆油、做空棕榈油，博取价差回归。
• 油粕比策略：做空豆油，做多豆粕。

图表说明

• 图1、图2、图3：中国豆油、棕榈油、菜油指数走势。
• 图4、图5：美豆期货与美豆油价格走势。
• 图6、图7、图8、图9、图10、图11、图12、图13：全球植物油供需及库存变化趋势图。

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