20260626-广发期货-2026年工业硅半年报_依旧供应充裕_价格低位筑底_静待政策破局_17页_2mb

2026年工业硅半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，工业硅市场延续了2025年以来的弱势震荡格局，价格在成本线附近低位运行，整体呈现“上有顶、下有底”的窄幅波动。市场核心矛盾在于供应充裕、需求疲弱与价格低位成本支撑较强之间的博弈。展望下半年，价格或将依旧围绕成本端波动，供给侧调节是影响价格的关键因素。

主要观点

1. 供应端分析

• 产量小幅增长：2026年上半年工业硅月均产量约32.5万吨，1-5月累计产量163.19万吨，同比增长约6%。
• 西北主导地位强化：新疆产量占比高达64%，成为最大产区；内蒙古、甘肃、宁夏产量占比分别为11%、9%、8%。
• 西南复产预期：进入6月丰水期，四川、云南等地硅企分批复产，开工率边际提升。若西南地区持续复产，全年产量有望达到430万吨，下半年产量约232万吨。
• 政策影响待观察：《工业硅和镁单位产品能源消耗及碳排放限额（草案）》预计将在长期重塑行业竞争格局，但短期内难以快速落地，对供需影响有限。
• 成本支撑增强：原材料价格下跌，但成本重心仍低位运行，价格下行空间有限。

2. 需求端分析

• 三大下游需求疲弱：有机硅、多晶硅、铝合金需求均表现疲弱，其中多晶硅需求同比下降显著。
• 有机硅需求稳定：受减排减产调控影响，全年产量预计240-245万吨，与去年持平或小幅下浮，对工业硅需求约126万吨，下半年带动需求约64万吨。
• 多晶硅需求回升预期：上半年多晶硅产量同比下滑6.4%，预计下半年产量可达60-75万吨，带动工业硅需求约80万吨。
• 铝合金需求维稳：占工业硅需求约18%-20%，对价格影响较小，预计全年需求稳定在80万吨左右。
• 出口成为亮点：2026年1-5月出口量达31.56万吨，同比增长16%；预计全年出口有望回升至70-80万吨。

3. 库存与成本

• 高库存压制价格：工业硅社会库存维持高位，仓单库存连续攀升至近4万吨，库存压力持续存在。
• 成本低位震荡：Si5530和Si4210成本分别在9800-12800元/吨和10100-13000元/吨之间波动，行业整体在盈亏线附近运行。
• 成本支撑显现：煤价上涨及能耗指标收紧对成本形成支撑，西南地区丰水期电价下降，进一步降低生产成本。

关键信息

供应端

• 2026年上半年产量163.19万吨，同比增长6%。
• 新疆产量占比64%，西南产量不足10%。
• 下半年西南复产将带来明显供应增长，全年产量预计达430万吨。
• 产能过剩仍是主要问题，政策端的能耗及碳排放限制可能成为未来供给侧调整的催化剂。

需求端

• 2026年上半年总需求约415万吨，下半年预计约220万吨。
• 多晶硅需求占比约29%，下半年有望带动工业硅需求约80万吨。
• 有机硅需求占比约30%，全年产量预计240-245万吨，带动工业硅需求约126万吨。
• 铝合金需求占比约20%，全年需求预计稳定在80万吨左右。
• 出口量预计全年回升至70-80万吨，主要出口地为印度、日本、荷兰、韩国、泰国。

库存与成本

• 社会库存维持在70万吨以上，库消比大于2，库存压力持续。
• 仓单库存从5万吨增至16万吨，价格承压。
• 成本重心持续低位运行，但若电价或碳质还原剂价格上涨，价格重心可能上移。

下半年展望

• 价格波动区间：预计工业硅期货价格主要运行在【8000-10000元/吨】区间，下方有成本支撑，上方有套保套利压力。
• 价格上探预期：若出现利好刺激，价格有望上探至12000元/吨。
• 供需平衡关键：若供给侧无明显减产，价格可能承压下跌；若政策推动产能出清，价格有望回升。

策略建议

• 单边策略：价格低位震荡，逢低做多具有较高安全边际。
• 套保策略：区间下沿下游企业可买入套期保值，区间上沿生产企业可卖出套期保值。
• 期权策略：区间上下沿可买入期权，有经验投资者可考虑卖出小幅虚值期权。

风险提示

• 原材料价格继续下跌
• 需求不及预期
• 产量持续增长导致供需失衡

投资咨询资格

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

联系信息

• 纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）
• 电话：020-88818012
• 邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn

附图说明（摘要）

• 工业硅价格与基差图（2026年上半年）
• 工业硅月度产量及开工率图
• 有机硅产能规划表
• 多晶硅月度产量图
• 工业硅出口图
• 工业硅仓单图
• 硅石、石油焦、电极、硅煤价格图
• 供需平衡表（2026年分季度）

总结

2026年上半年，工业硅市场呈现供应充足、需求疲弱、价格低位震荡的格局。核心矛盾在于供应端的持续增长与需求端的乏力，同时成本支撑在一定程度上限制了价格下跌空间。下半年，若西南地区复产顺利，供应将继续增长，但若政策推动产能调控或能耗限制，价格可能有所回升。出口量回升成为市场亮点，但其对价格的推动作用有限。整体来看，工业硅价格仍将围绕成本区间波动，市场静待政策与需求的实质性变化。