2018年3月份债券托管量数据点评：杠杆率季节性上升-20180408-光大证券-10页

2018年3月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2018年3月，中国债券市场托管量与发行量均出现环比上升，反映出市场活跃度增强。债券托管总量达到68.62万亿元，环比净增1.07万亿元，其中中央结算公司托管量为51.15万亿元，环比增加0.27万亿元；上清所托管量为17.47万亿元，环比增加0.80万亿元。债券发行量为3.96万亿元，环比增加1.87万亿元，主要券种如国债、政金债、短融超短融、中期票据和同业存单的发行量均有所上升。

主要观点

1. 债券发行情况

• 国债发行量环比增加600亿元，显示出利率债发行开始放量。
• 政金债发行量环比增加1965亿元，是3月发行量增长的主要动力。
• 地方政府债发行量为1909.83亿元，环比增加1624.22亿元，且首次发行时间早于2017年，表明地方政府融资需求增加。
• 上清所发行量环比激增3万亿元，推动整体债券发行量大幅上升。

2. 债券托管结构变化

• 利率债托管量占比继续下降，主要利率品（国债、政金债和地方政府债）占比为60.39%，其中国债、政金债和地方债占比均微降。
• 信用债托管量占比有所上升，主要信用券种（中票、企业债、短融超短融）占比为14.71%。
• 同业存单托管量占比上升至12.66%，成为市场的重要组成部分。

3. 投资者结构

• 商业银行仍为债券市场的主要持有者，占托管总量的55%。
• 基金类机构次之，占比26%。
• 其他机构如证券公司、保险机构、信用社等的持债比例均低于6%。

4. 主要投资机构持债变化

• 广义基金在3月表现出增持趋势，大幅增持中期票据、短融超短融和同业存单，同时小幅增持国债。其对政金债的持仓波动较大。
• 证券公司以增持为主，增持国债、政金债、企业债、中票、短融及超短融，仅小幅减持同业存单。
• 保险机构也以增持为主，仅小幅减持企业债。
• 商业银行对国债和政金债偏好分化，大幅减持国债，增持政金债。其中，城商行以减持为主，而农商行则以增持为主，大幅增持同业存单。

关键信息

• 债市杠杆率季节性上升，3月杠杆率为110.32%，环比上升1.17个百分点，同比略有下降。
• 基金类机构杠杆率为128.25%，环比上升5.68个百分点，显示出基金类机构在债市中的杠杆使用增加。
• 待购回债券余额为5.28万亿元，环比增加0.62万亿元，反映市场融资需求增强。
• 投资者行为呈现分化趋势，不同机构对各类债券的偏好不同，反映出市场结构的多元化。

数据来源与分析方法说明

• 数据来源于中国债券信息网、上海清算所及光大证券研究所。
• 报告分析基于合理假设，但各种估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由张旭撰写，执业证书编号：S0930516010001。
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