20180710-光大证券-2018年6月份债券托管量数据点评_杠杆率季节性上升_同比回落_11页_965kb

报告摘要

2018年6月债券市场数据总结

核心内容

2018年6月末，中债登和上清所的债券托管总量为71.04万亿元，环比净增0.79万亿元。尽管整体托管量上升，但上清所托管量自2018年以来首次环比下滑。从券种结构来看，利率债占比上升，信用债占比回落，同业存单占比也有所下降。整体债市杠杆率季节性上升至110.72%，但同比下降。

主要观点

1. 托管与发行

托管量变化：
- 全国性商业银行、证券公司、基金类机构、交易所、保险机构以及境外机构是国债的主要增持机构。
- 基金类机构、全国性商行、城商行以及外资行是政金债的主要增持机构。
- 企业债托管量继续减少，基金类机构为主要减持主体；中期票据托管量环比上升，全国性商行和证券公司为主要增持机构；短融和超短融托管量环比净增332亿元，全国性商业银行为主要增持机构。
- 同业存单托管量环比净减684亿元，全国性商行、信用社、证券公司、基金类机构、保险公司和外资行为主要减持机构。
发行量变化：
- 6月债券发行量为3.89万亿元，环比增加0.32万亿元。
- 国债、地方债和同业存单发行量环比上升，政金债、中票、资管公司金融债、政府机构支持债券发行量环比下降。
- 地方债发行量继续占据主导地位，国债和政金债发行量也有所增长。

2. 债市杠杆率观察

债市杠杆率季节性上升至110.72%，同比有所回落。
待购回债券余额环比净增1.04亿元，主要由基金类机构和全国性商业银行推动。
证券公司和商业银行理财产品杠杆率环比分别上升5和35个百分点，显示杠杆水平有所提升。
城商行和农商行待购回质押式回购余额有所回落，显示出一定的去杠杆倾向。

3. 主要投资机构持债情况

广义基金：
- 6月主要表现为减持，但对国债和政金债有净增持。
- 对企业债、短融和超短融连续三月净减持，对同业存单连续两月净减持。
证券公司：
- 6月以增持为主，增持国债、政金债、中票和短融，减持企业债和同业存单。
- 对中票的偏好分化，部分证券公司减持。
保险机构：
- 6月小幅增持，增持国债、政金债和短融超短融，减持企业债、中票和同业存单。
商业银行：
- 6月以增持为主，国债、政金债和同业存单为主要增持券种。
- 城商行和农商行增持政金债、企业债、同业存单和短融超短融。

关键信息

托管结构：地方政府债仍是主要托管券种，占托管总量的较大比例。
杠杆率：整体债市杠杆率上升，但同比下降；证券公司和商业银行理财产品杠杆率显著上升。
投资者结构：商业银行仍是最大持债主体，占托管总量的55%；基金类机构次之，占26%；其他机构占比均低于6%。
券种变化：利率债托管量增加，信用债托管量减少，同业存单托管量下降。
发行趋势：国债、地方债和同业存单发行量增长，而政金债、中票等发行量下降。

总结

2018年6月，债券市场呈现利率债增持、信用债减持的趋势，债市杠杆率季节性上升但同比下降。全国性商业银行是主要的增持机构，而基金类机构则以减持为主。同业存单托管量下降，反映出市场对短期融资工具的需求减少。投资者结构中，商业银行仍占主导地位，基金类机构次之。证券公司和保险机构对利率债的偏好增强，但对中票的偏好分化。整体来看，市场在利率债方面表现较为积极，信用债市场则相对疲软。

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