20140102-兴业证券-军工_兴业大视野-三大军工指数同时推出_国防工业受关注_14页_793kb
报告摘要
航空航天设备行业研究报告总结
核心内容概览
本报告聚焦2014年1月2日发布的航空航天设备行业分析，涵盖军工行业动态、重点公司评级、投资要点、军力观察、板块表现及国际国内军工企业对比等多方面内容。报告旨在为投资者提供对军工板块及重点公司的全面评估，以帮助其把握行业发展趋势与投资机会。
主要观点与关键信息
1. 安全扫描：安倍参拜靖国神社与美日关系变化
- 日本首相安倍晋三参拜靖国神社，导致中日领导人对话大门关闭。
- 12月27日，日本冲绳县知事批准美军普天间机场搬迁，中央政府承诺每年补贴200亿元人民币，强化美日同盟关系。
- 2014年开年，美国奥巴马首访目的地是否仍为日本成为关注焦点。
2. 行业动态：三大军工指数推出
- 上证、中证、中航军工指数同时发布，分别包含27、62、40只成分股，显示军工行业成为市场热点。
- 中航工业加快资本证券化，搭建各专业子板块资本平台，通航与基础院板块仍需关注。
- 中国电子科技集团推动上市公司走向产业发展前台，试点军工体系改革。
- 中央企业将强化经济增加值考核与分类考核，提升盈利能力。
- 中航工业2013年营收近3500亿元，同比增长16%，海外并购表现良好。
3. 上市公司动态
- 中航工业未来3年计划投资38亿元，建设分布式光伏项目，中航重机、中航三鑫受益。
- 简氏防务周刊指出，中国已开始向一神秘国家出口运-20，推测2017年正式入役。
4. 军力观察：新机型首飞与装备计划
- 直-20成功首飞，作为三军通用直升机，未来可能大批量列装，哈飞股份负责生产。
- 与黑鹰直升机相似，预计列装时间、数量、单价可参考黑鹰数据（服役时间4年，生产数量超4000架，单机价格约600万美元）。
- 解放军第5个J-11B/BS团部署连云港，直面东海，未来或在江苏、南京部署。
- 简氏预计中国已开始量产歼-10B，距离正式服役时间不会太长。
5. 板块表现与投资建议
- 12月23日至27日，军工板块跑赢大盘，兴业军工板块周涨幅达4.5%，其中民参军通信导航板块涨幅最高（15%）。
- 12月份军工板块整体跑输大盘。
- 投资建议关注：
- 民参军板块可能获得新军品资质及订单；
- 受益于研究所改制与核心军品制造资产股权多元化的企业（如中国重工）；
- 北斗导航相关产业链（如航天科技）；
- 受益于3D打印升级为国家战略的相关公司（如中航重机）；
- 受益于2014年空域管理新政的通用航空板块。
重点公司评级与盈利预测
以下为兴业证券重点推荐公司及其评级、盈利预测与估值情况：
| 公司名称 | 评级 | EPS（2013E） | EPS（2014E） | PE（2013E） | PE（2014E） | PB（mrq） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国重工 | 增持 | 0.24 | 0.19 | 28 | 25 | 2.0 |
| 中航飞机 | 增持 | 0.12 | 0.17 | 85 | 51 | 2.2 |
| 哈飞股份 | 增持 | 0.42 | 0.56 | 80 | 64 | 10.0 |
| 中国卫星 | 增持 | 0.38 | 0.46 | 66 | 53 | 9.2 |
| 中航电子 | 增持 | 0.50 | 0.60 | 62 | 49 | 8.4 |
| 航空动力 | 增持 | 0.30 | 0.48 | 57 | 46 | 4.9 |
| 中航重机 | 增持 | 0.25 | 0.33 | 44 | 34 | 3.0 |
| 航天科技 | 增持 | 0.25 | 0.32 | 61 | 46 | 4.6 |
| 航天信息 | 增持 | 1.21 | 1.27 | 16 | 14 | 3.3 |
| 四创电子 | 增持 | 0.54 | 0.70 | 57 | 42 | 8.2 |
| 金信诺 | 增持 | 0.35 | 0.55 | 50 | 28 | 4.1 |
注：数据来源为公司公告及兴业证券研究所，PE与PB基于Wind数据，PS基于2012年营收。
板块涨跌幅对比
| 项目 | 1周 | 1个月 | 1个季度 | 1年 |
|---|---|---|---|---|
| 上证指数 | 0.8% | -4.7% | -2.7% | -6.7% |
| 深证指数 | 1.0% | -4.9% | -5.0% | -10.9% |
| 中小板指数 | 1.4% | -2.8% | -4.2% | 17.5% |
| 创业板指数 | 3.2% | -4.6% | -2.2% | 82.7% |
| 兴业军工板块 | 4.5% | -7.8% | 9.0% | 47.6% |
| 中航工业板块 | 3.2% | -9.7% | 9.6% | 48.2% |
| 航天科技集团板块 | 5.9% | -10.9% | 13.7% | 59.9% |
| 航天科工集团板块 | 3.5% | -9.5% | 23.7% | 49.2% |
| 电子科技集团板块 | 0.6% | -7.3% | -6.6% | 59.2% |
| 船舶重工/工业集团板块 | 8.3% | -4.1% | 9.3% | 15.7% |
| 民参军板块 | 8.0% | -5.9% | 26.9% | 83.9% |
| 通航板块 | 4.0% | -9.3% | 15.9% | 65.3% |
国内外典型军工企业对比
国际军工企业（部分）
| 公司名称 | 国别 | 2012总营收（亿美元） | 市值（亿美元） | PE（2013E） | PB（mrq） | PS（2012） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Lockheed Martin | US | 472 | 454 | 14.65 | 32.42 | 0.96 |
| Boeing | US | 817 | 1009 | 20.66 | 9.87 | 1.23 |
| BAE | UK | 283 | 138亿英磅 | 9.99 | 2.96 | 0.83 |
| Raytheon | US | 244 | 283 | 15.22 | 2.84 | 1.16 |
| General Dynamics | US | 315 | 323 | 13.05 | 2.47 | 1.02 |
| Northrop Grumman | US | 252 | 250 | 13.88 | 2.28 | 0.99 |
| EADS | EUR | 726 | 409亿欧元 | 19.87 | 3.83 | 0.72 |
| United Technologies | US | 577 | 1017 | 18.02 | 3.46 | 1.76 |
| L-3 Communications | US | 131 | 92 | 12.40 | 1.48 | 0.70 |
| Thales | FRA | 183 | 92亿欧元 | 14.00 | 1.99 | 0.65 |
| Honeywell | US | 377 | 695 | 17.89 | 4.36 | 1.84 |
| Rolls-Royce | UK | 193 | 232亿英镑 | 18.41 | 4.79 | 1.91 |
| Textron | US | 122 | 93 | 18.56 | 2.19 | 0.76 |
| ITT Exelis | US | 55 | 33 | 9.74 | 2.20 | 0.60 |
| GE | US | 1474 | 2697 | 16.31 | 1.97 | 1.86 |
| Oshkosh | US | 82 | 42 | 13.05 | 2.02 | 0.52 |
| Safran | FRA | 174 | 202亿欧元 | 18.62 | 2.17 | 1.48 |
| ATK | US | 44 | 39 | 15.00 | 1.90 | 0.84 |
| Mitsubishi Heavy Industries | JPN | 367 | 21962亿日元 | 28.34 | 1.31 | 0.78 |
| Rockwell Collins | US | 47 | 98 | 15.80 | 5.67 | 2.08 |
| Dassault Aviation | FRA | 51 | 90亿欧元 | 19.13 | 1.21 | 0.65 |
| Embraer | BRA | 63 | 134亿巴元 | 18.47 | 1.76 | 1.10 |
| Bombardier | CAN | 168 | 84亿加元 | 12.25 | 3.77 | 0.50 |
| Precision Castparts Corp | US | 122 | 375 | 26.59 | 3.15 | 5.21 |
国内典型军工企业简介
| 股票名称 | 主营业务与产品 | 大股东简介 |
|---|---|---|
| 中航飞机 | 军用轰炸机、运输机、预警机、反潜巡逻机、民用支线飞机制造 | 中航工业集团 |
| 哈飞股份 | 军民用直升机、水陆两栖飞机、轻型多用途飞机、公务机制造 | 中航工业集团 |
| 洪都航空 | 教练机、无人机研制 | 中航工业集团 |
| 航空动力 | 军用航空发动机制造 | 中航工业集团 |
| 中航电子 | 机载航电、飞控系统研制 | 中航工业集团 |
| 中航精机 | 航空机电设备研制 | 中航工业集团 |
| 中航重机 | 航空锻件、液压部件、3D打印、机器人等 | 中航工业集团 |
| 中国卫星 | 微小卫星、卫星地面系统、卫星运营 | 航天科技集团 |
| 航天动力 | 泵系统、化工压力容器、电机、液力变矩器等 | 航天科技集团 |
| 航天长峰 | 安防业务、医疗设备 | 航天科技集团 |
| 航天信息 | 国家信息化工程与电子政务系统服务 | 航天科技集团 |
| 四创电子 | 军民用雷达、应急通信系统 | 航天科技集团 |
| 国睿科技 | 军民用雷达、轨道交通信息控制系统 | 航天科技集团 |
| 卫士通 | 信息安全设备与解决方案 | 航天科技集团 |
| 中国重工 | 军用舰艇、潜艇、民用船舶制造 | 中国船舶工业集团 |
| 北方导航 | 光电设备、无人机、安防机器人 | 中国电子科技集团 |
| 光电股份 | 光电防务、精确制导、航空光电 | 中国电子科技集团 |
投资建议与评级说明
- 推荐：军工板块表现优于市场；
- 增持：军工板块相对市场涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对市场涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对市场涨幅低于-5%。
附录：重点公司与板块构成
兴业军工板块成分股
| 分类 | 成分股 |
|---|---|
| 中航工业集团 | 中航飞机、哈飞股份、洪都航空、航空动力、中航动控、成发科技、中航电子、中航精机、中航重机 |
| 航天科技集团 | 中国卫星、航天电子、航天动力、航天机电、航天长峰、航天通信、航天电器 |
| 航天科工集团 | 航天科技、航天信息、航天长峰、航天电器 |
| 电子科技集团 | 四创电子、国睿科技、卫士通、太极股份、杰赛科技、海康威视 |
| 船舶重工/工业集团 | 中国重工、中国船舶、中船股份、广船国际 |
| 北方工业/兵器集团 | 北方导航、光电股份 |
| 光电子器件/芯片/线缆 | 振华科技、奥普光电、联创光电、金信诺、欧比特、高德红外、大立科技 |
| 通信导航 | 海格通信、华力创通 |
| 材料 | 钢研高纳、博云新材 |
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