20240115-华安证券-哑铃策略2004-2023_对主线的坚持和妥协_53页_2mb

哑铃策略是一种平衡市场主线坚持与妥协的证券投资方法，源起于债券市场，延伸至股票投资中。其核心是通过配置一端为前期或未来产业主线（例如TMT、新能源、消费白马等），另一端为稳定资产（如煤炭、金融）来减小波动，应对市场迟疑和不确定性。适用条件是市场持续缓跌环境，即上证指数月均跌幅低于5%，且不适用于市场快速下跌或持续主线上涨期。

历史案例（2004-2023）显示，哑铃策略在多次市场缓跌阶段有效，例如2023年TMT vs. 煤炭、2022年新能源 vs. 煤炭、2018年消费白马 vs. 金融等。这些策略在缓跌市场中提升收益稳定性，同时B端选择依赖前期跌幅居前、高股息率（如煤炭股息率高达94%）和政策催化（如供给变化、能源需求）。当前，短期B端仍以煤炭为主，重点关注基建相关行业可能机会。总体而言，哑铃策略强调风险平衡，基于市场环境动态调整配置。