20180811-财通证券-期权杠杆如何计算__25页_2mb

期权杠杆计算与市场分析总结

核心内容

本报告主要围绕期权杠杆的计算方法及市场情绪、波动率、交易量与持仓量等市场动态进行分析，同时介绍了多种期权策略及其表现，并提供了相关数据与图表供投资者参考。

主要观点

• 杠杆计算：虚值期权合约理论上具有较高的杠杆，但在实际市场中，由于隐含波动率微笑和波动率期限结构的影响，最虚值合约的杠杆可能不如其他虚值合约。近月合约的理论杠杆通常高于次月合约，因此追求高杠杆的投资者应优先考虑当月合约。
• 市场情绪：8月10日50ETF收于2.551，本周上涨3.83%。交易额PCR从1.48下降至0.674，表明市场情绪趋于中性。
• 波动率稳定：IVIX指数收于24.99，与上周基本持平，上证50指数交易额和期权市场活跃度也与上周持平，波动率预计保持稳定。
• 期权策略表现：不同策略在市场波动中表现各异，如“进退自如”策略本周净值高位徘徊，备兑看涨策略表现相对稳定，而看涨和看跌期权策略在特定日期有较大波动。

关键信息

1. 杠杆计算

• 高杠杆合约选择：在市场波动较大时，较虚值的近月合约可能带来更高的收益或更大的亏损。
• 理论杠杆计算：利用BS公式（sigma=20%，r=3.5%）计算理论价格和杠杆，发现近月最虚值合约理论杠杆最大，但实际交易中需考虑隐含波动率溢价和流动性问题。
• 杠杆变化：随着行情变动，delta动态变化，因此杠杆也不是固定的。

2. 市场行情回顾

• 50ETF走势：本周50ETF上涨3.83%，市场情绪偏中性。
• 波动率情况：IVIX指数基本持平，市场波动率稳定。
• 交易量与持仓量：交易量PCR和持仓量PCR在本周有所波动，但整体保持稳定。

3. 期权策略表现

• 买看涨与看跌期权：看涨期权在8月7日有显著收益，但看跌期权表现较差。
• 牛市趋势策略：备兑看涨策略本周总收益率为2.53%，牛市看涨期权价差策略总收益率为11.07%。
• 熊市趋势策略：合成空头策略本周总收益率为-21.69%，熊市看跌期权价差策略总收益率为-7.48%。
• 波动率策略：跨式期权策略本周总收益率为24.95%，勒式期权策略总收益率为30.77%。
• 期现套利策略：转换套利策略本周总收益率为0.20%，反向期现套利策略总收益率为0.78%。

4. 技术分析策略

• 5日均线策略：通过比较收盘价与5日均线判断趋势，发出多空信号。
• DMA策略：基于快慢移动平均线差值判断趋势。
• RSI策略：RSI>80或<20时发出交易信号，判断市场强势或弱势。
• ROC策略：通过ROC与ROCMA的对比判断买卖信号。
• RSI与ADXR组合策略：结合RSI和ADXR指标，提升策略稳定性与收益。

5. 期权类私募产品净值

• 产品表现：不同私募产品净值波动较大，如“进退自如”策略本周净值为1.994567，总收益为-71.06%。
• 策略类型：包括股票多头、套利策略等，量化对冲属性产品表现相对稳定。

结论

• 杠杆选择：投资者应根据市场情绪和波动率选择合适的期权合约，以实现最佳收益。
• 策略应用：不同策略在市场不同阶段表现各异，需结合市场情况灵活运用。
• 风险提示：期权交易存在较高风险，需谨慎操作并注意市场波动。

图表与数据

• 图1：理论杠杆曲面
• 图2：利用BS公式计算理论价格与杠杆
• 图3：IH合约与上证50指数价差
• 图4：50ETF近200日收盘价
• 图5：50ETF期权持仓量PCR
• 图6：50ETF期权交易量PCR
• 图7：50ETF期权交易额PCR
• 图8：50ETF波动率
• 图9：平值期权隐含波动率
• 图10：进退自如总收益图
• 图11：5日均线策略净值
• 图12：DMA策略净值
• 图13：RSI策略净值
• 图14：ROC策略净值
• 图15：组合策略净值
• 图16：看涨期权总收益图
• 图17：看跌期权总收益图
• 图18：备兑看涨总收益图
• 图19：牛市看涨期权价差总收益图
• 图20：合成空头总收益图
• 图21：熊市看跌期权价差总收益图
• 图22：跨式期权总收益图
• 图23：勒式期权总收益图
• 图24：转换套利总收益图
• 图25：反向期现套利总收益图

风险提示

• 本报告数据仅供投资参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，并根据市场情况调整策略。