2019年中期投资策略：寻找春天的“升因”_42页_2mb

财通证券2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年A股市场预计将呈现“前高后低”的结构牛市，主要受宏观经济增速下行、政策托底、估值低位以及外部风险缓和等因素影响。在市场风格上，科技成长与消费行业被建议超配，同时主题投资机会较多，如自贸区建设、长三角一体化、北斗系统和医疗信息化等。

主要观点

1. 宏观环境与市场趋势

• 经济增速下行：高频和中频数据显示，宏观经济增速持续下行，但通胀压力较小，为逆周期调控政策提供了空间。
• 政策托底：政府通过财政和货币政策进行稳增长，包括减税降费、基建投资和地产开放等。
• 贸易摩擦缓和：中美贸易摩擦存在缓和基础，有利于出口相关行业。
• 美联储政策：3月会议显示鸽派倾向，对A股估值形成支撑，但对市场整体影响有限。

2. A股市场估值与盈利预期

• 估值低位：A股当前以动态PE计算处于历史低位，市场具备估值修复潜力。
• 盈利增速放缓：2019年上半年盈利增速仍承压，但预计三季度后有望出现拐点。

3. 增量资金与减持压力

• 增量资金来源：海外资金和国内中长线资金（如银行理财、社保基金）将为市场提供支撑。
• 股东减持：重要股东减持力度较大，集中在电子、传媒和医药生物等行业，需警惕市场资金流出压力。

4. 科创板设立的影响

• 制度创新：科创板允许尚未盈利、红筹企业和同股不同权企业上市，推动估值体系重构。
• 估值指标多样化：包括PE、PEG、EV/EBITDA、PS、P/FCF等，适应不同发展阶段企业的估值需求。
• 投资主线：科创板主题投资主要包括头部券商、创投类企业和科技创新类企业。

关键信息

1. 行业配置建议

• 超配行业：科技成长与消费行业，关注其长期增长潜力。
• 低配行业：周期、地产和银行等，受盈利增速放缓和估值压力影响较大。

2. 主题投资机会

• 自贸区建设：作为国家战略重点，具有长期发展和政策支持。
• 长三角一体化：区域经济活力强，政策推动下具备投资价值。
• 北斗系统：在“内转外，军转民”阶段，民用应用市场将快速增长。
• 医疗信息化：随着老龄化加剧，电子病历和健康档案系统升级带来行业增长机遇。

3. 财政与货币政策

• 财政加码：2019年预算赤字率2.8%，预计有1.37万亿元财政空间，减税规模预计超过8000亿元。
• 减税受益行业：制造业、交通运输、建筑业等行业受益较大，有助于提升企业盈利。

4. 社融数据与经济先行指标

• 社融数据：2月新增社融同比少增，显示经济仍处下行阶段，但市场对经济复苏有较强预期。
• 社融作为先行指标：反映经济情况，有助于提前预判市场走势。

5. 监管政策变化

• 监管风格转变：更加注重市场透明度和投资者保护，鼓励价值投资，抑制投机行为。
• 优化交易监管：减少对交易环节的干预，提升市场效率。

投资策略

• 关注估值修复：在盈利增速放缓的背景下，市场更关注估值修复机会。
• 把握政策红利：如科创板、促消费政策、供给侧改革微调等，为相关行业带来增长空间。
• 警惕减持风险：部分行业面临股东减持压力，需关注资金流动对市场的影响。

行业评级与个股评级

• 行业评级：建议增持科技成长与消费行业，中性评级适用于部分传统行业。
• 个股评级：根据未来6个月相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级。

总结

2019年A股市场在政策托底和估值低位的背景下，有望迎来结构性行情。科技成长与消费行业具备较强的配置价值，同时科创板设立带来制度创新和估值体系重构，为市场提供新的投资主线。需关注宏观经济走势、政策变化及股东减持动向，以把握市场机遇。