20210309-安信证券-广汽集团-601238.SH-春节影响下销量回落_同比表现领先行业_5页_939kb

报告摘要

广汽集团（601238.SH）在2021年2月发布销量数据，整体表现受春节因素影响，销量环比下滑但同比大幅增长，展现出行业领先的增长势头。公司预计在2021年迎来新一轮产品周期，推动销量与业绩的持续提升。此外，公司财务预测显示未来三年收入与利润将持续增长，投资建议为“买入-A”。

销量表现：
2月公司销量为10.51万辆，环比下滑51.63%，但同比增长443.38%。
2021年1-2月累计销量32.25万辆，同比增长3.36%，领先行业7.83%。
1-2月轿车、SUV、MPV销量分别同比增长45.6%、79.8%、109.9%，销量结构持续优化。
合资品牌表现：
- 广本销量2月为4.11万辆，同比下滑3.86%，但1-2月累计增长1.16%。
- 广丰销量2月为4.15万辆，同比增长52.54%，1-2月累计增长22.82%。
- 广菲克和广三菱分别同比增长691.46%和757.71%，表现亮眼。
自主品牌进展：
- 传祺2月销量13711辆，同比增长234.82%，1-2月累计增长30.6%。
- 埃安2月销量3244辆，同比增长104.93%，1-2月累计增长133.8%。
- 传祺M8销量为去年同期的7倍，埃安品牌将推出AionY及多款改款车型。
产品周期与新品发布：
- 广丰预计推出至少6款新品，包括首次进入A+级轿车市场的凌尚。
- 广本将推出思域姊妹款，进一步增强产品竞争力。
- 传祺将推出EMPOW55及换代GS8，埃安将进行多款老车大改款。
投资建议：
- 公司自主板块自2020年9月起强劲复苏，拐点确立。
- 两田新产能落地，叠加换购政策，预计维持高增长。
- 公司产品结构将进一步高端化，持续推荐。
- 2020年-2022年收入预计分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润预计分别为63.6、97.2、145.3亿元。
- 维持“买入-A”评级。

财务预测：
- 2021年预计收入723.6亿元，净利润97.2亿元，同比增长显著。
- 2022年收入预计893.7亿元，净利润145.3亿元，增长势头强劲。
- 毛利率预计从2020年的16.5%提升至2022年的24.5%，盈利能力增强。
- 净利润率从2020年的10.5%提升至2022年的16.3%，增长明显。
估值指标：
- 2021年市盈率（PE）预计为11.2倍，市净率（PB）为1.2倍。
- 2022年市盈率预计为7.5倍，市净率预计为1.1倍。
- 股息收益率从2020年的2.0%提升至2022年的4.4%，分红能力增强。
风险提示：
- 自主销量不及预期的风险。
- 疫情失控可能对销量和业绩造成影响。

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	1.1%	-17.5%	1.0%	20.0%	23.5%
营业利润增长率	-1.4%	-51.2%	41.3%	55.6%	55.4%
净利润率	15.1%	11.1%	10.5%	13.4%	16.3%
ROE	14.2%	8.3%	7.5%	10.8%	14.5%
ROIC	44.1%	15.9%	12.0%	21.5%	35.5%
股息收益率	3.6%	1.9%	2.0%	3.0%	4.4%