20230810-天风证券-天风总量联席解读_总量每周论势2023年第28期-如何看待修复交易__7页_448kb

固定收益：修复交易与经济复苏分析

1. 宏观：经济向上拐点的证据与N形复苏

• 经济指标：PPI见底回升、PMI连续两个月上行、工业生产修复表明经济进入复苏第三阶段。
• 长期挑战：青年就业、生育率、老龄化、房地产等问题需通过改革和发展逐步解决。
• 短期判断：非二次探底，N形复苏延续，修复交易与政策支持力度相关。

2. 策略：回购增持热潮与市场情绪

• 背景：监管优化（如股份回购规则修订）推动上市公司回购增持。
• 意义：
  • 向市场传递积极信号，提振投资者信心。
  • 稳定股价，保护投资者利益。
• 风险提示：警惕个别公司借回购进行市值管理，需关注监管动态与公司基本面。

3. 固定收益：库存见底与利率走势

• 利率与库存周期：二者正相关，库存周期低位可能带来利率回升压力。
• 政策导向：利率走势取决于宽货币与宽信用的对比，增量政策的力度和落地情况是关键。
• 风险提示：库存周期阶段变化缺乏历史稳定性，需关注金融数据及宏观政策变化。

4. 金工：短期调整与中期上行

• 市场现状：短期风险偏好承压，市场进入震荡整理阶段。
• 驱动因素：通胀数据、金融数据发布可能是催化剂，但中期政策支持和估值低位为长期上行提供支撑。
• 策略建议：高景气板块（如发电及电网、保险）和非银金融板块值得关注。

5. 非银：券商行情的阶段性特征

• 行情驱动因素：
  • 流动性：宽裕水平维持，美联储加息尾声为政策宽松提供空间。
  • 风险评价：地产政策调整预期政策提升市场风险偏好。
  • 潜在政策：活跃资本市场政策可能推动交易量回暖。
• 投资策略：
  • 预期阶段：主题投资为主，关注低价修复、次新股属性和互联网金融概念。
  • 政策落地阶段：价值投资为主，聚焦业绩弹性高的券商。

6. 核心数据与风险提示

• 券商行业数据：PB估值处历史低位。
• 风险因素：政策改革力度不及预期、资本市场波动、居民资产配置变化等。

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